>> 光大證券-港股策略周報(2023年3月第4期)：海外加息臨近終點，港股會怎么走？-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 1681KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生,劉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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海外風(fēng)險逐步回落，港股本周繼續(xù)上漲
本周港股大幅上漲。港股本周強勢上漲主要受到市場和行業(yè)內(nèi)利好因素的提振，主要包括：1）AI預(yù)期再度高漲。本周OpenAI宣布推出插件功能，賦予ChatGPT使用工具、聯(lián)網(wǎng)、運行計算的能力；騰訊公布22年年報同時指出將大力投入建設(shè)人工智能的能力與云基礎(chǔ)設(shè)施。多方面因素疊加，再度提振市場對AI技術(shù)、科技的情緒。2）美聯(lián)儲如期加息25基點，就銀行業(yè)動蕩聲明強調(diào)美國銀行體系健全且富有彈性，同時意味著本輪加息接近尾聲，提振市場情緒。本周恒生科技、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生綜指、恒生指數(shù)、恒生香港35指數(shù)的漲跌幅分別為6.16%、2.71%、2.00%、2.03%和0.12%。
海外央行持續(xù)加息對流動性有什么影響？
美聯(lián)儲加息主要通過HIBOR傳導(dǎo)至香港信貸市場。香港銀行在通過貸款的乘數(shù)效應(yīng)派生存款時，貸款利率參考的是HIBOR利率，多以1MHIBOR定價，貸款利率的形式通常為HIBOR+按揭利率。其中，HIBOR每月都會發(fā)生變動，而按揭利率則在按揭期保持不變。因此美聯(lián)儲加息最終傳導(dǎo)至香港銀行貸款收益率實際上是通過HIBOR實現(xiàn)的。
3月議息會議加息25bp，但之后A股和港股市場表現(xiàn)平穩(wěn)。這一方面由于市場預(yù)期加息終點臨近，3月點陣圖指向5月加息25bp后，加息即將停止。因此美債收益率在加息后有所回落。另一方面伴隨銀行業(yè)風(fēng)險加劇，美聯(lián)儲不得不被動擴表，離岸美元流動性維持充裕，并未出現(xiàn)明顯的收緊。因此本輪加息后影響有限，港股本周出現(xiàn)上漲。
歷史上來看在加息終點到來后的三個月中，全球資本市場有較大概率取得較好的表現(xiàn)，不過若發(fā)生風(fēng)險事件，市場仍然面臨回調(diào)的風(fēng)險。歷史上來看，在美聯(lián)儲加息終點后三個月，得益于流動性的邊際寬松下的市場情緒回暖，美債收益率下行，A股、美股和港股均表現(xiàn)較好，大概率上漲或維持在加息終點前的位置。不過值得注意的是，若在此期間發(fā)生超預(yù)期的風(fēng)險事件，指數(shù)仍然會面臨回落的風(fēng)險。
但我們?nèi)孕枰P(guān)注高利率環(huán)境對美國經(jīng)濟的影響。硅谷銀行破產(chǎn)表明，從長期低利率迅速過渡到大幅加息的貨幣環(huán)境，美國銀行業(yè)的財務(wù)健康程度不可避免的會遭受嚴重影響，美國各類風(fēng)險事件出現(xiàn)的概率會逐步提升，直至美國陷入衰退。在美國陷入衰退之前，美股大概率將高位震蕩，A股和港股有望走出獨立行情。但在美國陷入衰退之后，港股和A股短期內(nèi)不可避免的會面臨波動回調(diào)風(fēng)險，港股受到的負面影響相對更大。
下周策略前瞻
港股行情有望受到中國經(jīng)濟復(fù)蘇和政策支持支撐。2023年中國經(jīng)濟復(fù)蘇相對比較確定，且3月27日降準預(yù)計為經(jīng)濟注入超過5000億元的長期流動性，有望為中國經(jīng)濟增長動能提供支撐。近期北向資金大舉回流，也側(cè)面說明了外資對中國基本面改善的信心，圍繞市場方面的樂觀預(yù)期可能也正在逐步形成。未來，政府可能出臺的更多利好性政策舉措，支撐港股基本面繼續(xù)復(fù)蘇。
風(fēng)險分析：1、中美關(guān)系超預(yù)期惡化；2、美元指數(shù)超預(yù)期上行；3、中國經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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