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事件：1）公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年公司營(yíng)業(yè)收入356.59億元（同比+22%），歸母凈利潤(rùn)23.53億元（同比+651%），扣非后歸母凈利潤(rùn)22.49億元（同比+6525%）。2022年Q4，公司營(yíng)業(yè)收入114.1億元（同比+22.41%，環(huán)比+26.31%），歸母凈利潤(rùn)2.89億元（同比+125.41%，環(huán)比-69.88%），扣非后歸母凈利潤(rùn)2.58億元（同比+118.70%，環(huán)比73.28%）。2）公司發(fā)布2022年度股息分配方案公告，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.16元（含稅）。
　　油田技術(shù)服務(wù)：公司是中國近海油田技術(shù)服務(wù)的主要供應(yīng)商，同時(shí)也提供陸地油田技術(shù)服務(wù)。2022年公司油田技術(shù)服務(wù)營(yíng)業(yè)收入196.00億元，同比增長(zhǎng)45.15億元（同比+29.9%）；毛利率為23.6%。我們認(rèn)為油田技術(shù)服務(wù)2023年將繼續(xù)成為中海油服的營(yíng)收和利潤(rùn)支柱。
　　鉆井服務(wù)：公司是中國最大的海上鉆井承包商，也是國際知名鉆井承包商之一。2022年公司鉆井服務(wù)營(yíng)業(yè)收入103.46億元，同比增長(zhǎng)15.67億元（同比+17.8%）；毛利率為-2.5%。我們認(rèn)為全球通脹壓力較大導(dǎo)致的相關(guān)成本抬升是板塊盈利不佳的主要原因。
　　船舶服務(wù)：公司經(jīng)營(yíng)和管理中國規(guī)模最大及功能最齊全的近海工作船船隊(duì)。2022年公司船舶服務(wù)營(yíng)業(yè)收入37.25億元，同比增長(zhǎng)4.17億元（同比+12.6%）；毛利率為-0.1%。我們認(rèn)為L(zhǎng)NG守護(hù)船“海洋石油542”、“海洋石油543”、“海洋石油547”“海洋石油548”于年中交付，在達(dá)到可使用狀態(tài)前的較高成本與較低收益是拖累板塊盈利的主要原因。
　　物探采集和工程勘察服務(wù)：公司是中國近海物探采集、工程勘察服務(wù)的主要供應(yīng)商，是全球地球物理勘探的有力競(jìng)爭(zhēng)者和高效優(yōu)質(zhì)服務(wù)的提供者。2022年公司物探和工程勘察服務(wù)營(yíng)業(yè)收入19.88億元，同比減少0.44億元（同比-2.1%）；毛利率為0.7%。物探采集與工程勘察板塊運(yùn)行基本穩(wěn)定。
　　國內(nèi)：中海油資本開支穩(wěn)定，海上油服需求面獲強(qiáng)勢(shì)支撐：中海油2023年預(yù)計(jì)資本開支總額為1000億元至1100億元，處于歷史較高水平，其中勘探和開發(fā)分別占總資本支出的18%和59%。中海油服在集團(tuán)中主要負(fù)責(zé)勘探環(huán)節(jié)和開發(fā)環(huán)節(jié)的鉆井業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)中海油服2023年業(yè)績(jī)將獲得強(qiáng)勢(shì)支撐。
　　國際：“國際化”戰(zhàn)略指引，加速海外布局：公司堅(jiān)持做精亞太、做強(qiáng)中東、開拓遠(yuǎn)東、優(yōu)化歐洲、拓展美洲、做實(shí)非洲的海外發(fā)展戰(zhàn)略。2022年10月23日，公司披露其在海外市場(chǎng)取得重大突破，與中東地區(qū)一流國際石油公司簽署多份鉆井平臺(tái)服務(wù)長(zhǎng)期合同，合同金額總計(jì)約人民幣140億元。項(xiàng)目實(shí)施后，公司在中東地區(qū)的海外業(yè)務(wù)服務(wù)將形成“全方位融入阿拉伯灣、全方位締結(jié)共同體”市場(chǎng)格局。2023年1月，公司與振華石油在伊拉克簽署東巴格達(dá)油田南段項(xiàng)目32口井鉆井為期2年總包服務(wù)合同，進(jìn)一步鞏固了中海油服在伊拉克鉆井總包一體化服務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，為推動(dòng)中海油服在伊拉克油氣合作向更寬領(lǐng)域、更深層次、更高水平發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為32.44、40.04和46.54億元（此前2023-2024年預(yù)期為35.69、44.70億元），同比增速分別為37.90%、23.41%、16.25%，EPS（攤?。┓謩e為0.68、0.84和0.98元/股，按照2023年3月24日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為21.93、17.77和15.29倍。我們看好公司在行業(yè)高景氣度下業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，公司堅(jiān)持“國際化”和技術(shù)創(chuàng)新“一體化”發(fā)展戰(zhàn)略，盈利能力在未來有望騰飛。我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)；上游資本開支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。