>> 安信證券-光威復材(300699)22年歸母凈利潤+23.19%，多元布局賦能長期發(fā)展-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張寶涵,張汪強,馬卓群 |
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事件：3月27日，公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)收入（25.11億元，-3.69%），歸母凈利潤（9.34億元，+23.19%），扣非歸母凈利潤（8.74億元，+22.72%）。同時，公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績預告，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入（5.39億元，-9%），歸母凈利潤（1.60億元~1.70億元，-23%~-18%）。
整體經(jīng)營保持穩(wěn)健態(tài)勢，盈利能力持續(xù)提升
2022年，公司以板塊利潤為目標，積極組織生產(chǎn)經(jīng)營和產(chǎn)品交付，保持健康穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢。具體來看，
?。?）碳纖維業(yè)務全年實現(xiàn)銷售收入13.86億元，同比增長8.70%。其中，定型產(chǎn)品受再降價影響貢獻減少，對比降價前2020年的產(chǎn)品價格，2021、2022年分別因降價減少收入2.31億元及4.46億元，兩年合計影響營業(yè)收入6.77億元，影響凈利潤5.76億元，經(jīng)營利潤占比從2021年64.49%下降至51.13%。隨著CCF700G碳纖維通過裝機評審，開始在航空裝備上實現(xiàn)批量應用，公司定型產(chǎn)品有望實現(xiàn)多業(yè)務線互補。
而非定型碳纖維產(chǎn)品貢獻能力持續(xù)提高，干噴濕紡產(chǎn)品及高強高模產(chǎn)品貢獻增加，2022年T700級、T800級和MJ系列高強高模纖維分別貢獻收入2.24億元（+36.99%）、1.90億元（+81.51%）、1.34億元（+39.23%），其中T700級系列包括干噴濕紡的T700S級以及非航空用的T700G級，以T700S級為主，整體貢獻隨著產(chǎn)線產(chǎn)能的完整釋放實現(xiàn)較快增長；T800級系列包括T800H級、T800S級、T800G級，隨著T800H級產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線等同性驗證工作有序推進以及新增干噴濕紡產(chǎn)品T800S級的貢獻，整體貢獻快速增長；MJ級系列包括M40J級、M55J級，以M55J級為主，隨著國產(chǎn)化替代的推進和衛(wèi)星工程的發(fā)展有望保持較快增長。目前內蒙古光威碳纖一期年產(chǎn)4000噸碳纖維項目24個建筑單體全部竣工，正在進行設備安裝工作，隨著新項目產(chǎn)能釋放，T700S/800S級碳纖維產(chǎn)能將得到顯著提升，為公司業(yè)績增長夯實基礎。公司在碳纖維行業(yè)景氣下游多點布局，隨著各應用領域的不斷開拓，新增長曲線未來可期。
（2）風電碳梁業(yè)務受第四季度海外客戶訂單調整減少收入一億多元，全年實現(xiàn)銷售收入6.62億元，同比下降18.12%，營收占比26.34%；
?。?）預浸料業(yè)務受上年同期風電預浸料階段性訂單完成影響，實現(xiàn)銷售收入3.00億元，同比下降16.60%，營收占比為11.93%；
?。?）復合材料板塊實現(xiàn)銷售收入0.81億元，同比下降16.08%；
?。?）精密機械板塊實現(xiàn)銷售收入0.49億元，同比增長2.19%；
?。?）光晟科技板塊實現(xiàn)銷售收入0.25億元。
但公司在收入略有下降的情況下，實現(xiàn)歸母凈利潤9.34億元，同比增長23.19%，主要系公司非定型纖維產(chǎn)品貢獻持續(xù)增加、高端預浸料增量業(yè)務毛利率提升、碳梁出口業(yè)務因匯率波動形成匯兌收益0.92億元所致。
分季度看，Q1-Q4公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.91/7.24/6.26/5.71億元，Q4環(huán)比下降8.79%；Q1-Q4實現(xiàn)歸母凈利潤2.08/2.98/2.45/1.84億元，Q4環(huán)比下降24.90%，Q4收入及凈利潤均環(huán)比下滑，或與定型碳纖維下游收入確認節(jié)奏、能源新材料板塊Q4受海外客戶調整訂單影響業(yè)績下滑有關。根據(jù)公司定型纖維銷售合同（合同期2022年1月1日-2024年6月30日）22H1、22Q1-Q3、22全年執(zhí)行率分別為26.25%、32.27%及40.61%，公司22H1、22Q1-Q3、22全年的交付產(chǎn)品金額（不含增值稅）分別為4.87、5.99及7.54億元，單Q3、Q4分別交付1.12、1.55億元，存在季節(jié)間波動。
據(jù)公司23年一季度業(yè)績預告，2023Q1公司營收及歸母凈利潤均有所下滑，主要系碳纖維（含織物）業(yè)務及風電碳梁業(yè)務受定型纖維交付波動及客戶減少訂單影響一季度收入降低，分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元（-15%）及1.08億元（-24%）。據(jù)22年報，大合同仍有59%待履行，履行金額為12.46億元，若23年全部履行完畢，則較22年履行金額8.52億元同比增長46%，且22年尚存0.98億元銷售收入待確認，大合同有望為公司23年業(yè)績提供有力保障。此外，22年碳纖維及織物庫存量約516噸，較21年提升明顯，同比增加171.71%，表明今年備貨充足，一季度或主要受交付節(jié)奏影響，后續(xù)有望好轉，恢復穩(wěn)步增長態(tài)勢。
整體盈利能力持續(xù)提升，費用控制能力不斷加強。2022年公司毛利率為49.08%，同比增加4.66pct，主要系高附加值產(chǎn)品占比提升。非定型碳纖維營收占比從21年14.3%提升至22年22.5%，其貢獻能力持續(xù)提高彌補了定型產(chǎn)品降價的影響，隨著非定型碳纖維高端業(yè)務的增加，有望帶動整體毛利率進一步提升；此外，其他業(yè)務板塊毛利率改善亦對整體毛利率有積極影響，通用新材料板塊受高附加值預浸料產(chǎn)品帶動板塊毛利率同比提升8.23%，能源新材料板塊毛利率同比提高9.74%。2022年公司凈利率為36.09%，同比增加7.09pct，主要與期間費用率同比減少3.76pct至9.85%有關。其中財務費率同比下降4.46pct，主要系美元升值匯兌收益增加所致。隨著公司不斷加強費用控制能力，全年盈利能力有望進一步增強。
資產(chǎn)負債表前瞻指標突出，彰顯需求景氣。2022年公司存貨6.45億元，較期初同比+56.57%，其中原材料3.51億元，較期初同比+89.60%，在產(chǎn)品0
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