>> 國泰君安-A股策略周報：淡化指數(shù)，結(jié)構(gòu)至上-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 1583KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,黃維馳,馬浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長和宏觀政策“預(yù)期的好沒有更好”，但“預(yù)期的差也沒有更糟糕”，指數(shù)橫盤震蕩。但并非意味著垃圾時間，逢低布局TMT/央國企，積極配置電子/醫(yī)藥。
摘要：
指數(shù)橫盤震蕩，股票結(jié)構(gòu)至上。在市場持續(xù)調(diào)整后，我們在上周末3月19日提示了短期海外風(fēng)險緩解與國內(nèi)降準(zhǔn)以支持信用擴(kuò)張將帶動市場的階段性反彈?？偟膩碚f，我們認(rèn)為現(xiàn)階段就是淡化指數(shù)，結(jié)構(gòu)至上。從自上而下的角度看，當(dāng)前階段股票策略的大邏輯不論國內(nèi)還是國外的經(jīng)濟(jì)增長和宏觀政策“預(yù)期的好沒有更好”，但同時“預(yù)期的差也沒有更糟糕”。因此，在相對更中期的邏輯和形勢明朗前，上證指數(shù)上下的空間并不會太大。指數(shù)震蕩并不意味著當(dāng)前是投資的垃圾時間，雖然與總量經(jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊彈性有限，但國內(nèi)數(shù)字化/安全化政策和海外創(chuàng)新乃至國企改革的變化卻日新月異，不同的股票風(fēng)格間出現(xiàn)極大程度的分化。股票策略的重點(diǎn)仍在于結(jié)構(gòu)至上。
結(jié)構(gòu)行情：把握政策和創(chuàng)新系統(tǒng)性變化。我們在此前多篇文章中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，由于總體宏觀風(fēng)險的下降、新一輪國內(nèi)政策周期以及海外創(chuàng)新周期的啟動，2023年投資的機(jī)會我們認(rèn)為是廣泛的?，F(xiàn)階段，在海外宏觀風(fēng)險尚且可控（但中期的不確定性在累積）并且美元緊縮周期開始走弱的階段，國內(nèi)股票投資仍處于“結(jié)構(gòu)找機(jī)會”的甜點(diǎn)期。由于過去三年市場參與者在“核心資產(chǎn)”和“賽道投資”上的極致風(fēng)格偏移和過重的持倉，將導(dǎo)致其未來對景氣兌現(xiàn)和邏輯的完整性要求極高，也更容易受到微觀交易結(jié)構(gòu)的沖擊與推動風(fēng)格切換。而面對新一輪大的系統(tǒng)性變化，國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在TMT、醫(yī)藥和國企上的配置仍總體低配和有限。從經(jīng)驗看（2013-2014、2019-2020TMT、2021新能源等），成交占比在短期內(nèi)的歷史性變化和上升，板塊或在短時間尺度上會分化和波動，但也往往預(yù)示著中期的周期趨勢和線索。建議逢低布局與關(guān)注低位成長輪動。
投資機(jī)會主要在政策可持續(xù)與增長邏輯可持續(xù)的方向。第一，受益國內(nèi)數(shù)字化政策支持和新一輪創(chuàng)新周期啟動（AI、蘋果MR），TMT仍處成長初期階段且產(chǎn)業(yè)迭代迅速，但過快的擁擠也會使得結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，推薦基礎(chǔ)設(shè)施需求高，應(yīng)用端降本增效、成長空間大的板塊，逢低配置：計算機(jī)（AI、服務(wù)器），傳媒（游戲、數(shù)字媒體），通信（數(shù)據(jù)中心、光通信）。第二，重視股價調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底，微觀籌碼出清，且中期維度受益周期性復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新的板塊，美元緊縮周期的尾聲也有利于長久期資產(chǎn)，積極布局低位成長：電子（半導(dǎo)體、消費(fèi)電子），醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）。第三，臨近財報季，業(yè)績定價權(quán)重回升，經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊受益宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，基本面上行明確，優(yōu)選具有成長屬性的方向，低預(yù)期下逆向布局：食品飲料（啤酒）、機(jī)械（通用設(shè)備）。
主題與個股：掘金硬科技、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化與虛擬現(xiàn)實。1、構(gòu)筑現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，增強(qiáng)科技自立自強(qiáng)能力，看好電子（中芯國際/?？低暎?計算機(jī)（杰創(chuàng)智能/安博通）/高端裝備（紐威股份/威勝信息）。2、數(shù)據(jù)要素化下數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值提升，看好運(yùn)營商（中國電信/中國移動）/數(shù)據(jù)服務(wù)（天孚通信/數(shù)據(jù)港）/數(shù)字應(yīng)用（受益盛天網(wǎng)絡(luò)）。3、蘋果MR將開啟虛擬現(xiàn)實的“iPhone時刻”，看好供應(yīng)鏈（立訊精密/兆威機(jī)電）/內(nèi)容（愷英網(wǎng)絡(luò)）。主題推薦：虛擬現(xiàn)實/人工智能/數(shù)據(jù)要素/國企改革。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。
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