>> 東北證券-邁瑞醫(yī)療(300760)深度報告：深耕醫(yī)械三十余載，多點(diǎn)賦能成長空間廣闊-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 8837KB |
| 格式： |
pdf 共83頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇騰 |
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內(nèi)生外延夯實(shí)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，海外平臺建設(shè)謀而后動。公司憑借自主研發(fā)和外延并購布局三大產(chǎn)線和四大種子業(yè)務(wù)，構(gòu)筑經(jīng)營基本盤。2022年前三季度，實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤232.96億元/ 81.02億元，同比增長20.13%/21.60%。海外以監(jiān)護(hù)儀為依托，進(jìn)行海外倉網(wǎng)、IT銷售平臺、本地化生產(chǎn)和戰(zhàn)略客戶部等本土化運(yùn)營團(tuán)隊建設(shè)，筑牢海外高端客戶和ICL突破能力。
三大傳統(tǒng)產(chǎn)線構(gòu)筑基本盤，四大種子業(yè)務(wù)打造成長新動能。2022年上半年，三大傳統(tǒng)產(chǎn)線總營收151.79億元，占上半年營收98.85%。生命信息與支持產(chǎn)線占比44.10%，是公司最大體量產(chǎn)線，其中監(jiān)護(hù)儀和麻醉機(jī)產(chǎn)品世界領(lǐng)先；體外診斷產(chǎn)線占比22.59%，化學(xué)發(fā)光引領(lǐng)增長，同期海外增速超國內(nèi)；醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線占比21.26%，90%由超聲貢獻(xiàn)，預(yù)計23年公司推出首臺超高端超聲后，影像線市占率將迎來新增長。在四大種子業(yè)務(wù)上，動物醫(yī)療體量最大。公司作為國內(nèi)首家AED廠家占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，海內(nèi)外業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。微創(chuàng)外科預(yù)計受益于國內(nèi)微創(chuàng)手術(shù)量增加將迎來快速放量期。骨科產(chǎn)線抓住國內(nèi)集采契機(jī)打開市場，預(yù)計23年武漢工廠投產(chǎn)后將加速產(chǎn)能上新臺階。
醫(yī)療新基建和集采政策下國產(chǎn)替代加速，看好公司未來成長。醫(yī)?？刭M(fèi)背景下，醫(yī)療新基建和“千縣工程”優(yōu)先帶動對國產(chǎn)監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)等產(chǎn)品的需求，預(yù)計未來有望持續(xù)拉動生命信息與支持業(yè)務(wù)增長。同時，集采政策加速公司化學(xué)發(fā)光、生化診斷和骨科進(jìn)入三級醫(yī)院，助力公司高端市場占有率進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資建議：
預(yù)計公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營收303.43/ 364.53/ 439.39億元，歸母凈利潤96.52/116.48/140.85億元，對應(yīng)每股收益為7.96/9.61/11.62元。我們認(rèn)為公司作為醫(yī)療器械行業(yè)龍頭，三大主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，種子業(yè)務(wù)具備長期發(fā)展?jié)摿?，多元化布局能增?qiáng)公司多賽道發(fā)力和抵御風(fēng)險的能力，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：基層擴(kuò)容不達(dá)預(yù)期、估值結(jié)果不及預(yù)期、匯率波動等
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