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1.安信視點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)道阻且長(zhǎng)
　　昨日，港股早盤低開(kāi)后快速走弱，觸及日低隨后弱勢(shì)震蕩，午前快速拉升后恒指一度轉(zhuǎn)漲，午后再度震蕩走弱。恒生指數(shù)收跌1.75%，報(bào)19567.69點(diǎn)，恒生科技指數(shù)跌2.82%，報(bào)4105.69點(diǎn)，恒生國(guó)企指數(shù)跌2.15%，報(bào)6648.68點(diǎn)。全日市場(chǎng)成交額為1271.96億港元，南向資金凈買入42.64億港元。
　　個(gè)股來(lái)看，華潤(rùn)啤酒291.HK表現(xiàn)堅(jiān)挺，盤中漲超2%，截至收盤漲0.08%。啤酒的消費(fèi)升級(jí)是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)邏輯，目前仍在進(jìn)行當(dāng)中，過(guò)去三年即使受到了疫情的影響，頭部啤酒企業(yè)的收入和利潤(rùn)都保持了較快的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為未來(lái)這個(gè)趨勢(shì)仍將持續(xù)。華潤(rùn)啤酒作為全國(guó)市占率最大的啤酒企業(yè)，擁有明顯的渠道管理優(yōu)勢(shì)，同時(shí)“雪花+喜力”的明確的品牌矩陣有助于公司進(jìn)行高端化發(fā)展。管理層常年保持穩(wěn)定，戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力強(qiáng)，我們看好在管理層帶動(dòng)下公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的彈性。短期看有兩個(gè)利好因素：1）天氣逐漸回暖，啤酒漸漸步入旺季，且今年現(xiàn)飲場(chǎng)景相較去年會(huì)有更好修復(fù)，帶動(dòng)高端產(chǎn)品銷售；2）成本壓力有望緩解，鋁錠、瓦楞紙、玻璃價(jià)格較去年有明顯下降，全年來(lái)看預(yù)期整體成本可能持平或略有下降。目前市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)中性，估值處于合理水平，考慮到華潤(rùn)啤酒的業(yè)績(jī)彈性和確定性，我們認(rèn)為估值水平合理，待到旺季有超預(yù)期的可能。華潤(rùn)啤酒是安信國(guó)際3月金股，推薦投資者持續(xù)關(guān)注。
　　宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，1-2月房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比-5.7%，較去年12月大幅提升7個(gè)百分點(diǎn)，考慮到去年1-2月份投資高增長(zhǎng)，實(shí)際的改善幅度可能比數(shù)據(jù)顯示的更大，可持續(xù)性值得觀察。1-2月地產(chǎn)銷售面積增速-3.6%，較去年12月大幅提升28.1個(gè)百分點(diǎn)，這一回升僅有小部分能被基數(shù)效應(yīng)解釋，此前積壓需求的釋放可能是銷售同比改善的重要力量，銷售回升的可持續(xù)有待觀察。從3月的高頻數(shù)據(jù)看，銷售出現(xiàn)邊際走低，考慮到去年同期前高后低的基數(shù)，剔除掉擠壓需求的影響，未來(lái)銷售同比的改善或許日益明顯。1-2月房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅的改善，除了銷售相對(duì)可以用積壓需求釋放進(jìn)行理解，其余的改善可能仍然需要觀察。往后看，房地產(chǎn)市場(chǎng)還處于觸底回升階段，一方面居民恢復(fù)正常生活，積壓需求開(kāi)始釋放，另外隨著長(zhǎng)期預(yù)期逐漸改善，居民的購(gòu)房信心逐漸恢復(fù)。另一方面，居民的購(gòu)房信心取決于“保交樓”政策的落地情況，目前從二手房銷售顯著好于新房這個(gè)現(xiàn)象來(lái)看，居民對(duì)交付風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂仍然存在。此外，企業(yè)擴(kuò)表能力和意愿短期內(nèi)難以提升，房地產(chǎn)行業(yè)新開(kāi)工和投資回升的可持續(xù)性有待觀察。
　　分析師：韓致立