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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.69億元（+48.4%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.2億元（+30.5%），經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)50.54億元（+47.1%）。
　　各階段業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，收入保持快速增長(zhǎng)。2022年公司收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均保持較高速度增長(zhǎng)，主要原因有：1）臨床早期項(xiàng)目同比大幅增長(zhǎng)，IND前項(xiàng)目收入49.5億元(+45.8%)，臨床I期和II期項(xiàng)目收入32.1億元(+100.1%)，臨床III期及商業(yè)化項(xiàng)目收入68.5億元(+39%)；2）在歐美搭建從DNA到BLA的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，多重引擎推動(dòng)海外高速可持續(xù)增長(zhǎng)，收入占比最大的北美地區(qū)貢獻(xiàn)收入85億元(+62.5%)，歐洲地區(qū)貢獻(xiàn)收入25.5億元(+11.9%)；3）市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球第二，連續(xù)六年復(fù)合高速增長(zhǎng)，2022年全球生物制藥研發(fā)外包服務(wù)市場(chǎng)集中度更高，行業(yè)進(jìn)入壁壘提高，公司份額位居全球第二，較2021年同比增加12.8%；4）人才團(tuán)隊(duì)快速擴(kuò)充，WBS引領(lǐng)卓越運(yùn)營(yíng)，現(xiàn)有員工共計(jì)12373人，其中研發(fā)團(tuán)隊(duì)科學(xué)家4372人，博士學(xué)位或同等學(xué)力758人，2022年人才保留率達(dá)91%，核心員工保留率達(dá)95%，WBS管理工具在節(jié)約物料成本、提升產(chǎn)能、庫(kù)存管理、質(zhì)量管理、流程優(yōu)化、提升操作效率、提升交付速度等方面發(fā)揮巨大作用，完成改善項(xiàng)目250+，節(jié)省工時(shí)90萬(wàn)+小時(shí)/年，降低物料/勞動(dòng)成本1.2億元/年，提升產(chǎn)能1.4億元/年，預(yù)計(jì)WBS將推動(dòng)公司2023年利潤(rùn)率提升300+個(gè)基點(diǎn)。
　　成功實(shí)施“跟隨并贏得分子”戰(zhàn)略，項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)高速增長(zhǎng)。公司綜合項(xiàng)目總數(shù)達(dá)到588個(gè)(+22.5%)。1）分項(xiàng)目階段：臨床前項(xiàng)目300個(gè)(+11.9%)，臨床I/II/III期項(xiàng)目分別為166/68/37個(gè)(+39.5%/+30.8%/+15.6%)，商業(yè)化項(xiàng)目總數(shù)達(dá)17個(gè)(+88.8%，其中包含6個(gè)新冠項(xiàng)目和11個(gè)非新冠項(xiàng)目)，其中7個(gè)通過(guò)“贏得分子”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)入。2）分項(xiàng)目類(lèi)型：新冠項(xiàng)目42個(gè)(+27.3%)、實(shí)現(xiàn)收入32.8億元(+12.1%)，非新冠項(xiàng)目546個(gè)(+22.1%)、實(shí)現(xiàn)收入119.9億元(+62.8%)，非新冠項(xiàng)目保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α４送?，截?022年12月31日，共獲得11個(gè)外部轉(zhuǎn)入項(xiàng)目，其中5個(gè)臨床III期及CMO項(xiàng)目，“跟隨并贏得分子”戰(zhàn)略提升短期收入并鎖定長(zhǎng)期商業(yè)化生產(chǎn)訂單。
　　未完成訂單達(dá)205.7億美元，奠定未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)。公司未完成訂單合計(jì)達(dá)到184.7億美元(+51.3%)，在高基數(shù)基礎(chǔ)上仍保持高增。其中未完成服務(wù)訂單同增70.3%至135.4億美元，未完成潛在里程碑收入達(dá)70.3億美元(+24.4%)，3年內(nèi)未完成訂單36.2億美元(+25.3%)，占未完成訂單總數(shù)的17.6%；3年以上未完成訂單占比82.4%，鎖定長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。臨床III期和商業(yè)化項(xiàng)目加速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)4個(gè)來(lái)自大藥企的臨床III期項(xiàng)目和2個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目將在4月底前簽訂。服務(wù)客戶(hù)數(shù)量從去年同期的470家增至599家，有望繼續(xù)加速增長(zhǎng)。
　　WuXiBody獲全球認(rèn)可，雙抗引領(lǐng)創(chuàng)新潮流。采用前沿技術(shù)，助力客戶(hù)發(fā)現(xiàn)Best-in-Class/First-in-Class大分子候選藥物。截至2022年底共39個(gè)項(xiàng)目對(duì)外授權(quán)，已有3個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入臨床I期，3個(gè)項(xiàng)目處于CMC階段，5個(gè)項(xiàng)目處于PCC階段。3個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年IND獲批，2024年有望有更多項(xiàng)目IND獲批。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著中國(guó)及全球生物藥產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，公司作為行業(yè)龍頭，訂單及產(chǎn)能將繼續(xù)增加，維持業(yè)績(jī)的高增速。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為57.7、74.9和96.6億元，EPS分別為1.36、1.77和2.29元，對(duì)應(yīng)PE分別為36、28和21倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)行業(yè)增速或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）對(duì)外投資收益的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；4）匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。