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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　磷肥1-2月出口量同比回暖明顯，二三季度為海外需求傳統(tǒng)旺季。在糧價(jià)高位、肥價(jià)下行的背景下，海外采購(gòu)需求有望超預(yù)期。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們看好化肥行業(yè)2023年需求回暖，其中磷肥行業(yè)有望受益于出口回暖以及磷礦石資源屬性進(jìn)一步體現(xiàn)。推薦磷化工行業(yè)新材料轉(zhuǎn)型標(biāo)的興發(fā)集團(tuán)，受益標(biāo)的國(guó)內(nèi)磷肥龍頭云天化、磷化工行業(yè)新能源轉(zhuǎn)型標(biāo)的川恒股份。
　　磷肥1-2月出口量同比恢復(fù)明顯。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，磷酸一銨：2023年1月出口量19.98萬噸，同比增加279.55%，環(huán)比增長(zhǎng)47.01%，2月出口量14.67萬噸，同比增長(zhǎng)204.63%，環(huán)比下降26.60%。1-2月出口量累計(jì)34.64萬噸，同比增長(zhǎng)243.99%。1-2月出口均價(jià)分別為762.03、701.40美元/噸。出口數(shù)量前三的國(guó)家分別為澳大利亞、巴西和智利，出口數(shù)量分別為9.92、8.17、2.07萬噸，分別占總出口量的28.64%，23.59%，5.97%。磷酸二銨：2023年1月出口量27.58萬噸，同比增加10.54%，環(huán)比增長(zhǎng)9.22%，2月出口量9.43萬噸，同比下降17.15%，環(huán)比下降65.81%。1-2月累計(jì)出口37.02萬噸，同比增長(zhǎng)1.86%。1-2月出口均價(jià)分別為713.27、707.84美元/噸。出口數(shù)量前三的國(guó)家分別為印度、巴基斯坦、日本，出口數(shù)量分別為12.78、7.63、4.66萬噸，分別占總出口量的34.51%、20.62%、12.58%。
　　國(guó)內(nèi)開工率持續(xù)好轉(zhuǎn)，磷礦石景氣構(gòu)成強(qiáng)成本支撐。出口量的回暖疊加春耕需求帶動(dòng)了磷肥開工率持續(xù)提升，根據(jù)百川，磷酸一銨1-2月行業(yè)開工率分別為47.23%、54.27%，環(huán)比分別提升1.54、7.04個(gè)pct，磷酸二銨1-2月行業(yè)開工率分別為47.23%、54.27%，環(huán)比分別提升0.99、8.69個(gè)pct。由于磷肥是磷礦石主要下游，故磷肥開工的持續(xù)好轉(zhuǎn)也為磷礦石景氣提供了強(qiáng)支撐。磷礦石價(jià)格也在2月開啟了新一輪上漲，目前30%品位價(jià)格已超過1000元/噸。伴隨供給側(cè)可利用產(chǎn)能的逐步縮減以及需求端濕法磷酸、磷酸鐵等高品位需求的不斷釋放，磷礦石價(jià)格有望高位持續(xù)。
　　海外磷肥價(jià)格回落放緩，關(guān)注二三季度海外采購(gòu)節(jié)奏。海外磷肥價(jià)格受能源價(jià)格下降以及海外去庫周期影響，價(jià)格已從2022年4月高點(diǎn)回落接近50%。截止2月底，磷酸一銨波羅的海均價(jià)624美元/噸，同比下降29.75%，磷酸二銨波羅的海均價(jià)724美元/噸，同比下降19.16%，已逐步接近原材料外采企業(yè)的成本線，故我們認(rèn)為磷肥下降空間已不大。二三季度為海外磷肥采購(gòu)?fù)?，根?jù)Mosaic，2022年底巴西、印度等國(guó)磷肥庫存已降至歷史較低水平，故我們看好2023年海外采購(gòu)回暖機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源價(jià)格下行、海外需求不及預(yù)期。