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核心觀(guān)點(diǎn)：
　　行業(yè)整體：內(nèi)銷(xiāo)需求有所改善，外銷(xiāo)依舊趨弱。（1）國(guó)內(nèi)：整體需求處于底部復(fù)蘇階段，一季度白電內(nèi)銷(xiāo)需求有所改善，其中空調(diào)表現(xiàn)較好。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2023年1-2月家電及音像器材零售額為1277億元，同比下降1.9%，相對(duì)2022全年增速提升2.0pct。（2）海外：海外需求趨弱。據(jù)海關(guān)總署出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年家電1-2月累計(jì)出口額122億美元，同比下降13.2%，增速基本與2022年出口增速相當(dāng)，海外需求依然處于景氣底部。
　　白電：（1）出貨端：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)，1-2月空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)累計(jì)同比增長(zhǎng)18.7%，相對(duì)2022全年增速改善19.2pct，說(shuō)明疫情后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求有所復(fù)蘇；但外銷(xiāo)景氣度依然處于底部，1月空冰洗外銷(xiāo)同比分別為-22.7%/-35.5%/-1.7%。（2）零售端：根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，分渠道看，線(xiàn)上渠道，空冰洗銷(xiāo)量同比+16.5%、+0.7%、-4.0%，線(xiàn)下渠道空冰洗銷(xiāo)量同比-6.7%、-13.6%、-19.3%，線(xiàn)上渠道明顯優(yōu)于線(xiàn)下，空調(diào)表現(xiàn)相對(duì)較好。從價(jià)格端來(lái)看，從年初至3月12日，線(xiàn)上空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)均價(jià)分別同比-0.8%、+4.7%、-5.4%，線(xiàn)下均價(jià)分別同比+9.9%、+8.6%和+4.7%，線(xiàn)下空調(diào)均價(jià)漲幅最大。
　　小家電：整體需求較弱，部分品類(lèi)表現(xiàn)較好。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)(年初至2023.03.12)，廚房小家電需求依舊疲軟，表現(xiàn)較好的品類(lèi)是養(yǎng)生壺和電蒸鍋，養(yǎng)生壺線(xiàn)上/線(xiàn)下累計(jì)銷(xiāo)額同比+10.4%/+1.8%，電蒸鍋線(xiàn)上/線(xiàn)下銷(xiāo)額累計(jì)同比+4.9%/+40.5%。主要小家電電飯煲、豆?jié){機(jī)、電壓力鍋、攪拌機(jī)線(xiàn)上累計(jì)銷(xiāo)售額分別同比-6.0%、-8.1%、-9.6%、-19.2%；空氣炸鍋線(xiàn)下累計(jì)銷(xiāo)售額漲幅較快，同比+21.3%。清潔電器中，吸塵器線(xiàn)上/線(xiàn)下累計(jì)銷(xiāo)額同比-25.1%/-23.7%，洗地機(jī)線(xiàn)上/線(xiàn)下累計(jì)銷(xiāo)額同比+34.1%/+25.7%，掃地機(jī)線(xiàn)上/線(xiàn)下累計(jì)銷(xiāo)額同比-15.3/+23.8%。
　　廚電：需求趨弱，線(xiàn)下均價(jià)提升。據(jù)奧維云網(wǎng)油煙機(jī)數(shù)據(jù)(年初至2023.03.12)，銷(xiāo)量方面，線(xiàn)上、線(xiàn)下累計(jì)銷(xiāo)量分別同比-1.3%、-9.6%;價(jià)格端，線(xiàn)上、線(xiàn)下累計(jì)均價(jià)分別同比-0.8%、+5.6%。集成灶線(xiàn)上增速放緩，線(xiàn)下市場(chǎng)銷(xiāo)額同比+12.0%，線(xiàn)上市場(chǎng)銷(xiāo)額同比-14.5%。
　　投資建議：推薦基本面較穩(wěn)的白電龍頭美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電；自下而上優(yōu)選增長(zhǎng)較好的廚房小家電龍頭新寶股份、小熊電器；行業(yè)拐點(diǎn)將至、長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大的掃地機(jī)龍頭石頭科技、科沃斯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；匯率大幅波動(dòng)；行業(yè)需求趨弱等。