久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　 22年利潤(rùn)符合預(yù)期，下半年成本改善顯著。公司發(fā)布22年業(yè)績(jī)，22年公司啤酒業(yè)務(wù)收入352.63億元，同比增長(zhǎng)5.62%。公司22年歸母凈利潤(rùn)43.44億元，同比下滑5.30%，若剔除21年出讓地塊收益的影響，公司22年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.80%，符合預(yù)期。公司22年銷(xiāo)量1109.60萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)0.36%；均價(jià)為3178元/千升，同比提升5.24%。公司22年毛利率38.46%，同比下滑0.70PCT，主要因?yàn)?2年原材料及包裝物料成本受地緣政治和全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏栌绊懚蠓仙?，其中下半年噸成本環(huán)比上半年改善明顯，預(yù)計(jì)該趨勢(shì)在今年將延續(xù)。銷(xiāo)售費(fèi)用率19.14%，同比下滑1.05PCT，預(yù)計(jì)主要因疫情影響減少了費(fèi)用投放。管理費(fèi)用率9.41%，同比減少1.42PCT，主要因關(guān)廠相關(guān)的固定資產(chǎn)減值和一次性確認(rèn)員工補(bǔ)償及安置費(fèi)用減少。
　　消費(fèi)復(fù)蘇疊加成本改善，23年公司盈利能力有望繼續(xù)提升。23年餐飲和夜場(chǎng)消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，有利于公司高端產(chǎn)品放量，推動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)；供給端能源以及原材料期貨價(jià)格下滑，成本改善空間遠(yuǎn)大于成本惡化空間。消費(fèi)復(fù)蘇疊加成本改善，預(yù)計(jì)公司23年盈利能力有望繼續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)23-25年公司收入分別為378.14/399.24/419.27億元，同比增長(zhǎng)7.24%/5.58%/5.02%，歸母凈利潤(rùn)55.00/66.21/77.87億元，同比增長(zhǎng)26.62%/20.38%/17.60%，EPS為1.70/2.04/2.40元/股，對(duì)應(yīng)PE為32/26/22倍。對(duì)比可比公司，給予23年35倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值69.31港元/股，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。結(jié)構(gòu)升級(jí)低于預(yù)期；原材料成本壓力；食品安全。
　　如無(wú)特殊提示，使用人民幣單位，使用港幣兌人民幣匯率為0.8562。