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公司2022年業(yè)績受原材料價(jià)格上漲因素短期拖累：公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入330.08億元，同比增加14.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.5億元，同比減少30.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤25.38億元，同比減少31.29%。其中2022年Q4營業(yè)收入82.79億元，同比增加19.07%、環(huán)比增加8.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.47億元，同比減少58.91%、環(huán)比減少38.65%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.09億元，同比減少62.07%、環(huán)比減少47.22%。
　　公司繼續(xù)推進(jìn)上下游一體化建設(shè)：上游資源端，目前廣西250萬噸氧化鋁生產(chǎn)線已全面投產(chǎn)，公司氧化鋁自給率100%，同時(shí)印尼鋁土礦項(xiàng)目收購事宜正在有序推進(jìn)，規(guī)劃年產(chǎn)200萬噸氧化鋁項(xiàng)目，（一期）擬建氧化鋁產(chǎn)能100萬噸/年，建設(shè)投資約9.5億美元左右。中游鋁深加工方面，一期規(guī)劃建設(shè)的6萬噸高純鋁產(chǎn)能已于2022年上半年全面投產(chǎn)，目前仍有4萬噸產(chǎn)能在建，主要下游是生產(chǎn)電極箔的客戶。同時(shí)，為順應(yīng)新能源產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的需求，公司決定快速切入新能源動力電池鋁箔領(lǐng)域，在新疆石河子生產(chǎn)基地就地利用高品質(zhì)鋁液配套投資8億元建設(shè)年產(chǎn)能30萬噸電池鋁箔坯料生產(chǎn)線；江陰2萬噸電池鋁箔技改項(xiàng)目首臺箔軋機(jī)于2022年12月實(shí)現(xiàn)帶料調(diào)試，另外2臺箔軋機(jī)也即將安裝完畢，本月將實(shí)現(xiàn)該項(xiàng)目投產(chǎn)；20萬噸新建項(xiàng)目首批箔軋機(jī)將于本月開始安裝，目前公司電池鋁箔項(xiàng)目進(jìn)展順利，進(jìn)度符合預(yù)期。
　　積極回購股份彰顯公司信心：根據(jù)公司公告，截至2023年1月4日，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價(jià)方式累計(jì)回購公司股份2,314.80萬股，使用回購資金總額為14,999.83萬元，本次回購已完成，回購的股份未來將全部用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵計(jì)劃，有利于公司吸引和留住人才，促進(jìn)公司長期健康發(fā)展。
　　公司2023年產(chǎn)量將繼續(xù)保持穩(wěn)中有進(jìn)：2022年，公司生產(chǎn)電解鋁115.81萬噸，同比增長0.38%；生產(chǎn)氧化鋁154.03萬噸，同比增長69.86%；生產(chǎn)陽極碳素51.25萬噸，同比增加8.83%；生產(chǎn)高純鋁4.14萬噸，同比增長152.55%。公司預(yù)計(jì)2023年電解鋁產(chǎn)量115萬噸，同比基本持平；氧化鋁產(chǎn)量250萬噸，同比增長62%；預(yù)焙陽極產(chǎn)量55萬噸，同比增長7%、高純鋁產(chǎn)量6萬噸，同比增長45%；新能源電池鋁箔產(chǎn)量4萬噸。公司在保持電解鋁115萬噸產(chǎn)量基礎(chǔ)上，在氧化鋁、預(yù)焙陽極等成本端提高自供比例，在下游新能源用鋁領(lǐng)域不斷拓展新增量。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收367.3/408.1/450.5億元，預(yù)計(jì)歸母凈利潤40.2/44.1/47.6億元，PE估值8.9/8/7.5倍，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁價(jià)大幅波動，公司各項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、成本端各項(xiàng)超預(yù)期上漲、下游需求不及預(yù)期等。