>> 華西證券-雙環(huán)傳動(002472)業(yè)績增勢穩(wěn)健，高端定點再突破-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述：
事件1：公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報及2023Q1業(yè)績預(yù)告：2022年營收68.5億元，同比+27.1%；歸母凈利5.87億元，同比+80.0%；扣非后歸母凈利5.68億元，同比+97.4%；
預(yù)計2023Q1歸母凈利1.58至1.70億元，同比+33.1%至43.2%；預(yù)計扣非后凈利1.44至1.56億元，同比+34.5%至+45.6%。
事件2：公司近日獲Z客戶某歐洲高端品牌新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)齒輪項目定點，預(yù)計2024年開始批量供貨，項目生命周期為9年，生命周期內(nèi)預(yù)計銷售金額10億元以上。
分析判斷:
新能源驅(qū)動增長業(yè)績增勢穩(wěn)健
據(jù)公告，2022Q4營收20.3億元，同比+53.1%；歸母凈利1.78億元，同比+78.3%，環(huán)比+12.2%，我們判斷營收增長主要受益于新能源電驅(qū)動齒輪持續(xù)放量，全年新能源汽車齒輪營業(yè)收入同比+220%；利潤增長主要受益降本增效及管理精細(xì)化，公司不斷優(yōu)化內(nèi)部產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)線的自動化程度，并提升產(chǎn)線切換速度以及柔性能力。
據(jù)公告，預(yù)計2023Q1歸母凈利1.58至1.70億元，同比+33.1%至43.2%；據(jù)中汽協(xié)及乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，23年1-2月新能源乘用車批發(fā)銷量89.2萬輛，同比+20.5%，3月新能源乘用車零售銷量預(yù)計56.0萬輛，同比+25.8%，公司利潤增速高于行業(yè)，我們判斷主要是因為核心客戶銷量表現(xiàn)堅挺，重卡AMT業(yè)務(wù)同環(huán)比提升，以及制造能力帶來單位成本降低。新能源齒輪量、利齊升，有望持續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績增長。
電驅(qū)動齒輪定點再突破全球龍頭可期
近日，公司獲Z客戶某歐洲高端品牌新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)齒輪項目定點，預(yù)計2024年開始批量供貨，項目生命周期為9年，生命周期內(nèi)銷售金額預(yù)計10億元以上。該定點有望引領(lǐng)行業(yè)升級趨勢，同時展現(xiàn)了全球領(lǐng)先客戶對于公司技術(shù)創(chuàng)新能力、品控及管理能力的高度認(rèn)可，標(biāo)志著公司與海外客戶合作的進(jìn)一步深化。2022年全球新能源乘用車滲透率14%，電動化空間廣闊。伴隨全球電動化的產(chǎn)業(yè)大趨勢下，公司有望憑借技術(shù)實力及優(yōu)秀的用戶口碑獲得更多定點，加速打開海外市場，劍指全球龍頭。
RV、諧波減速器雙布局受益機(jī)器人高景氣
公司深耕機(jī)器人關(guān)節(jié)高壁壘賽道，目前成功布局RV和諧波兩大產(chǎn)品類，其中RV產(chǎn)品已覆蓋50公斤到210公斤，2021年居國產(chǎn)RV出貨量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的鋰電、光伏、汽車制造等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代與規(guī)模配套；諧波減速機(jī)也在全面進(jìn)行市場推廣。2023年1月，公司控股子公司環(huán)動科技擬引入國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金股份有限公司等7家戰(zhàn)略投資者增資2.9億元，一方面有利于環(huán)動科技在新品研發(fā)、市場開拓及科研實驗等方面再獲資金支持，加速機(jī)器人關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)的推進(jìn)；同時，2021/2022Q1-3環(huán)動科技凈利率19.6%/23.1%，高于現(xiàn)有齒輪業(yè)務(wù)凈利率，機(jī)器人精密減速器放量有利于進(jìn)一步提振公司整體盈利水平，量價利齊升。
投資建議
新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展+機(jī)器人關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)加速開拓，我們看好公司中長期成長，維持盈利預(yù)測，2022營業(yè)收入68.54億元，歸母凈利5.87億元，預(yù)計2023/2024年營業(yè)收入維持85.68/111.37億元，歸母凈利8.52/11.95億元，2022/2023/2024年EPS 0.74/1.00/1.41元/股，對應(yīng)2023年3月28日26.23元/股收盤價的PE分別為35/26/19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新能源乘用車滲透率提升不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，RV減速器銷量增速不及預(yù)期，原材料價格波動超出預(yù)期。
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