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核心觀點(diǎn)
　　中央空調(diào)國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。多聯(lián)機(jī)方面，國(guó)產(chǎn)品牌通過錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)+高效渠道+壓縮機(jī)自主可控提升競(jìng)爭(zhēng)力，其中7HP以下產(chǎn)品轉(zhuǎn)子壓縮機(jī)大型化，美芝、凌達(dá)、海立完成國(guó)產(chǎn)化替代，7-40HP領(lǐng)域渦旋壓縮機(jī)國(guó)產(chǎn)品牌占比不足10%，替代空間廣闊。水機(jī)方面格力、美的押注離心機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)彎道超車，海爾在磁懸浮機(jī)產(chǎn)品上一枝獨(dú)秀，有望持續(xù)受益磁懸浮機(jī)替代螺桿機(jī)的大趨勢(shì)。（詳見近期發(fā)布的深度報(bào)告《中流擊水，國(guó)產(chǎn)崛起正當(dāng)時(shí)——中央空調(diào)深度之一：產(chǎn)品與技術(shù)篇》）
　　1-2月家電數(shù)據(jù)顯著回暖。前兩月空調(diào)內(nèi)銷出貨增速近20%，三月內(nèi)銷排產(chǎn)增速超雙位數(shù)。多聯(lián)機(jī)在春節(jié)錯(cuò)期的情況下主要品牌仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，空調(diào)行業(yè)回暖趨勢(shì)確立。廚電數(shù)據(jù)目前暫時(shí)承壓，關(guān)注均價(jià)提升背后產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級(jí)。
　　投資建議：1）白電：推薦格力電器，渠道扁平化改革超預(yù)期，零售和出貨端數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證，目前估值仍處于低位（8x）；推薦美的集團(tuán)，空調(diào)營(yíng)收占比高，23年將充分受益地產(chǎn)端+消費(fèi)端帶來的空調(diào)回暖，前兩月安裝卡+10%已有驗(yàn)證；推薦海信家電，央空受益地產(chǎn)回暖+股權(quán)激勵(lì)推出+家電主業(yè)減虧，有望迎來戴維斯雙擊。2）廚電：地產(chǎn)政策利好有望推動(dòng)傳統(tǒng)煙灶的β反轉(zhuǎn)，推薦增長(zhǎng)穩(wěn)健、新品類擴(kuò)張的老板電器，關(guān)注治理優(yōu)化+渠道變革明顯的華帝股份；集成灶方面，23年行業(yè)回暖各家均提出較高目標(biāo)的背景下，推薦回調(diào)較深、增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的龍頭火星人。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情防控收緊，需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。