>> 東方證券-偉星股份(002003)Q4短期承壓，全球化布局保障中長期增長-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大?。?/td>
| 361KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入36.3億元，同比+8.1%；歸母凈利潤4.9億元，同比+9.0%。單Q4實現(xiàn)營收8.1億元（-17.8%）/歸母凈利潤-0.3億元（-163.6%），公司Q4出現(xiàn)下滑主要系訂單有所下滑，費用也在一定程度上拖累業(yè)績（確認股權(quán)激勵費用，獎金于Q4集中發(fā)放），除此之外還確認了資產(chǎn)減值損失。
分業(yè)務看：1）拉鏈業(yè)務：2022年實現(xiàn)收入20.1億，同比增長9.25%，其中22H1/H2同比上升+29.2%/-6.5%，H2拉鏈業(yè)務承壓；全年銷量4.7億米，同比增長2.19%，ASP為4.2元/米，同比增長6.9%；2）紐扣業(yè)務：2022年實現(xiàn)收入14.7億，同比增長5.59%，其中22H1/H2分別同比上升+13.1%/-0.5%，H2紐扣業(yè)務基本持平；全年銷售量85.2億粒，同比下降6.78%，ASP約為0.2元/粒，同比增長13.3%。3）其他服裝輔料業(yè)務，2022年實現(xiàn)收入1.06億元，同比增長31.62%，主要系公司織帶產(chǎn)品收入增加較快所致。分地區(qū)來看：2022年國內(nèi)/海外業(yè)務實現(xiàn)收入25.1億(+2.76%)/11.1億(+22.56%)，國內(nèi)業(yè)務22H1/22H2同比增長+18.6%/-10.2%，海外業(yè)務22H1/22H2同比增長+36.8%/+12.2%。整體看受疫情、去庫存因素影響，國內(nèi)業(yè)務H2承壓，海外業(yè)務雖增速有所放緩但仍保持正增長。
公司全年盈利能力略有提升。1）毛利率：2022年實現(xiàn)毛利率39.0%，同比提升0.99pct。其中拉鏈和紐扣業(yè)務毛利率分別為38.1%（+1.7pct）和41.2%（-0.3pct）。2）費用率：2022年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為8.6%/10.4%/4.2%/-0.6%，同比上升0.8/1.1/0.04/-1.35pct，整體期間費用提升0.6pct。3）凈利率：公司2022年凈利率為13.4%，同比提升0.16pct，全年利潤率有所提升。
產(chǎn)能方面，越南工業(yè)園建設(shè)已于2022年7月正式動工，項目分兩期建設(shè)，一期建設(shè)工程預計2024年初建成投產(chǎn)，建設(shè)完成后將為海外客戶拓展帶來極大便利。展望未來，我們認為隨著下游品牌方去庫存逐漸完成，公司今年下半年起訂單也有望回暖，2023年有望呈現(xiàn)前低后高趨勢；我們看好公司在客戶和產(chǎn)能方面的全球化布局，看好公司憑借產(chǎn)品質(zhì)量、交期、價格、服務等綜合競爭優(yōu)勢有望持續(xù)替代YKK的市場份額，在核心品牌中的市占率不斷提升。
盈利預測與投資建議
我們調(diào)整2023-2024年并引入2025年盈利預測，預計23-25年每股收益為0.52/0.61/0.71元（原2023-2024年為0.68和0.83元），參考可比公司，給予2023年20倍PE估值，對應目標價10.40元，維持“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇低于預期、原材料成本上漲導致毛利率下降等
|
|
