>> 招商證券-三未信安(688489)利潤快速增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化促盈利能力穩(wěn)步提升-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
347KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全年利潤保持快速增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化促毛利率穩(wěn)步提升?！渡逃妹艽a管理條例》有望年內(nèi)落地，推動行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)合規(guī)時代，有望全面受益于行業(yè)高景氣發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司營業(yè)收入為3.40億元，同比增長25.69%；歸母凈利潤1.07億元，同比增長43.52%；扣非歸母凈利潤0.99億元，同比增長37.12%。
利潤保持快速增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利能力持續(xù)提升。公司Q4單季度營收為1.68億元，同比增長25.59%；歸母凈利潤0.77億元，同比增長34.16%；扣非歸母凈利潤0.75億元，同比增長31.78%。全年毛利率75.47%，較21年提升1.85pct，主要由于毛利率較低的密碼板卡業(yè)務(wù)占比大幅減少，同時較高的密碼系統(tǒng)占比提升顯著，營收結(jié)構(gòu)持續(xù)提升。其中密碼板卡全年營收0.46億元，同比減少40.22%，占比由28.49%下降至13.55%；密碼整機(jī)營收為1.28億元，同比增長7.85%，占比由44.04%下降至37.79%；密碼系統(tǒng)營收為1.43億元，同比增長143.69%，占比由21.72%提升至42.11%。研發(fā)保持高強(qiáng)度投入，銷售費用與管理費用管控積極，其中銷售費用增長24.97%，管理費用增長12.45%，研發(fā)費用增長35.22%。2022年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-600.48萬元，去年同期為0.3億元，主要系：1）2022年密碼系統(tǒng)占比大幅提升，信用賬期較密碼板卡較長，因此銷售回款進(jìn)度較2021年減緩；2）公司2022年加大研發(fā)投入和提升技術(shù)支撐能力，積極引進(jìn)各類人才，支付的職工薪酬較上期增幅較大；3）受2022年整體市場環(huán)境影響，客戶回款較慢，對公司的回款進(jìn)度產(chǎn)生一定影響。
商密管理條例有望年內(nèi)落地，推動行業(yè)高景氣發(fā)展?！渡逃妹艽a管理條例》自2020年起，已連續(xù)兩年被納入年度國務(wù)院立法計劃，有望在年內(nèi)正式頒布?！稐l例》作為《密碼法》的補(bǔ)充，對重點行業(yè)、等保三級以上系統(tǒng)需實施密碼保護(hù)予以強(qiáng)制要求，并每年需開展密評，未按要求實施將予以處罰。我們認(rèn)為，《條例》是監(jiān)管執(zhí)行落實的關(guān)鍵，隨著條例正式頒布，商密將進(jìn)入強(qiáng)合規(guī)時代，以密評為核心的“以評促建”將成為重要推動力，行業(yè)發(fā)展有望進(jìn)入快車道。公司在產(chǎn)業(yè)鏈擁有完善布局，產(chǎn)品面向網(wǎng)安與密碼服務(wù)等廠商，同時積極開拓行業(yè)大客戶，廣泛應(yīng)用于下游重點行業(yè)，具有較好的成長持續(xù)性與穩(wěn)定性，有望受益于密碼行業(yè)高景氣發(fā)展。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。隨著行業(yè)政策不斷完善，有望保持高景氣發(fā)展，公司卡位中上游，有望全面受益于高景氣發(fā)展度發(fā)展。預(yù)計23-25年歸母凈利潤為1.54/2.10/2.77億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、成本上漲。
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