>> 招商證券-三旺通信(688618)業(yè)績符合預(yù)期，看好全棧式解決方案落地及海外業(yè)務(wù)布局-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梁程加,董瑞斌,李哲瀚 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司3月28日晚發(fā)布《2022年年度報告》，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.36億元，同比上升32.2%；歸屬上市公司股東的凈利潤0.96億元，同比上升59.0%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤0.75億元，同比上升67.0%。公司實現(xiàn)EPS（基本）1.90元。
1、下游需求持續(xù)旺盛，全棧式解決方案及海外市場有望打開新格局
單季度來看，2022Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.16億元，同比上升41.7%，環(huán)比上升30.7%；歸母凈利潤0.34億元，同比上升86.9%，環(huán)比上升8.3%；扣非歸母凈利潤0.28億元，同比上升130.8%，環(huán)比上升14.5%。受益于國家出臺的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)自主可控發(fā)展支持政策，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)持續(xù)繁榮，下游應(yīng)用終端市場需求旺盛，公司下游電力新能源、智慧礦山、智能制造等終端應(yīng)用市場需求強勁，公司訂單充足且持續(xù)增加，帶動公司營業(yè)收入快速增長。
2022年，國內(nèi)收入達2.89億元，同比增長33.67%，占收比為81.65%，毛利率達59.15%（同比下降2.77個百分點）；國際收入達0.36億元，同比增長14.59%，占收比為10.64%，毛利率達51.88%（同比增長0.53個百分點）。我們認為，公司積極打造的全棧式工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)整體解決方案有望在智能制造、智慧城市等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)落地突破；同時隨著我國疫情防控進入新階段，國外市場有望成為公司新發(fā)展引擎。
2、把握數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展機遇，深耕存量與核心市場
主打工業(yè)以太網(wǎng)交換機，聚焦無線通信領(lǐng)域，進行深度拓展。2022年，工業(yè)交換產(chǎn)品收入達2.55億元，同比增長24.70%，毛利率達61.56%（同比下降0.85個百分點）；工業(yè)網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品收入達0.34億元，同比增長6.81%，毛利率達59.41%（同比增長2.28個百分點）；工業(yè)無線產(chǎn)品收入達0.14億元，同比增長60.35%，毛利率達50.75%（同比增長4.84個百分點）。
存量市場和核心市場穩(wěn)步增長，積極拓展增量市場。2022年，智慧能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧交通、智慧城市行業(yè)板塊分別實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入14,628.88萬元、5,287.20萬元、5,107.34萬元、2,933.60萬元。其中，智慧能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長56.48%、99.23%。
毛利率方面，2022年，公司銷售毛利率為58.20%，同比下降2.17個百分點。單季度來看，2022Q1/Q2/Q3/Q4公司毛利率分別為58.12%、58.32%、60.93%和56.06%。2022Q4銷售毛利率同比下降3.68個百分點，環(huán)比下降4.87個百分點，主要系報告期內(nèi)銷售增長和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。
凈利率方面，2022年，公司歸母凈利率為28.62%，同比上升4.82個百分點。單季度來看，2022Q1/Q2/Q3/Q4公司歸母凈利率分別為15.68%、28.07%、35.75%和29.62%。2022Q4歸母凈利率同比上升7.16個百分點，環(huán)比下降6.12個百分點。
3、綜合費用率管控成效顯現(xiàn)，單季度經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增長
2022年，公司綜合費用率（銷售+管理+研發(fā)+財務(wù)）為36.88%，同比下降6.03個百分點。其中，①銷售費用為0.46億元，同比上升7.6%，銷售費用率為13.78%，同比下降3.16個百分點，主要系報告期內(nèi)公司基于戰(zhàn)略布局，進一步加大營銷資源投入，優(yōu)化營銷渠道布局等導致職工薪酬，宣傳推廣費等增加所致；②管理費用為0.19億元，同比上升56.9%，管理費用率為5.64%，同比上升0.89個百分點，主要由于公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要,公司進行流程組織變革，管理人員有所增加，職工薪酬費用增加所致；③研發(fā)費用為0.58億元，同比上升7.6%，研發(fā)費用率為17.18%，同比下降3.93個百分點，主要系公司基于戰(zhàn)略布局，持續(xù)加大研發(fā)投入，積極推進新產(chǎn)品、加強高質(zhì)量研發(fā)人才團隊建設(shè)等，導致職工薪酬、研發(fā)辦公軟件攤銷費增加所致；④財務(wù)費用為0.01億元，同比上升233.7%，財務(wù)費用率為0.28%，同比上升0.17個百分點，主要系報告期內(nèi)短期借款增加，致使利息支出增加所致。
2022年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.39億元，同比上升66.4%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入為11.56%，主要由于主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和與日常業(yè)務(wù)相關(guān)的政府補助收到的現(xiàn)金增加所致，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入的比值為86.26%，銷售回款維持健康水平。2022Q4經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為0.36億元，同比上升250.6%，環(huán)比上升2309.9%。2022年底，公司存貨達1.28億元，同比增長61.60%，主要系公司由于經(jīng)營規(guī)模擴大，銷售增長，為滿足客戶交貨需求，工業(yè)交換產(chǎn)品和工業(yè)無線產(chǎn)品備貨相應(yīng)增加；另外為應(yīng)對國際貿(mào)易形勢變化，對主要原材料芯片進行儲備，導致存貨金額較大。
4、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進入成長期，智慧礦山等下游行業(yè)需求有望迎來重疊式井噴。
受益于政策、資本、技術(shù)的推動作用，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)自2021年起從起步期進入成長期，工業(yè)設(shè)備連接指數(shù)IIP10等核心指數(shù)呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)艾瑞咨詢，2020年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)核心產(chǎn)業(yè)增加值已達到6520億元，預(yù)計未來五年核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均復合增長率率將維持在20%；《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》提出工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺滲透率將從2020年的14.7%提升到2025年的45%。在面臨新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變
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