>> 信達證券-百誠醫(yī)藥(301096)業(yè)績符合預(yù)期，一體化服務(wù)驅(qū)動長期增長-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁 |
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事件：百誠醫(yī)藥發(fā)布2022年年報。公司2022年實現(xiàn)收入6.07億元（同比+62.27%），歸母凈利潤1.94億元（同比+74.78%），扣非歸母凈利潤1.70億元（同比+64.95%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為2.59億元（同比+78.38%）。2022Q4實現(xiàn)收入1.87億元（同比+22.80%），歸母凈利潤0.49億元（同比+5.10%），扣非歸母凈利潤0.37億元（同比-7.41%）。
點評：
盈利能力增速穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)擴大。利潤率方面，2022年公司實現(xiàn)綜合毛利率67.37%（同比+0.11pp），歸母凈利率31.97%（同比+2.29pp），扣非歸母凈利率27.94%（同比+0.45pp），公司盈利能力穩(wěn)定提升；費用率方面，2022年期間費用率38.45%（+1.95pp），銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.29%(-0.50pp)/16.70%(+3.90pp）/27.34%（+5.66pp）/-6.88%（-7.12pp），其中，股權(quán)激勵費用及管理人員薪酬增長、自主立項研發(fā)投入等分別推升管理及研發(fā)費用，募集資金利息收入則大幅拉低財務(wù)費用，綜合期間費用率有所上升。
研發(fā)創(chuàng)新護航成長，一體化服務(wù)優(yōu)勢顯著。2022年，公司CRO業(yè)務(wù)保持高速增長態(tài)勢，共注冊申報115項，獲得批件41項。分業(yè)務(wù)來看，1）研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.21億元（同比+108.69%），轉(zhuǎn)化71個項目，已經(jīng)立項尚未轉(zhuǎn)化項目250余項，涵蓋多個疾病領(lǐng)域；2）受托藥品研發(fā)服務(wù)中，臨床前藥品研究實現(xiàn)收入2.18億元（同比+36.98%），臨床服務(wù)實現(xiàn)收入0.80億元（同比+47.74%）；3）權(quán)益分成業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5780萬元（同比+79.65%），其中5691.50萬元來自纈沙坦氨氯地平項目的貢獻，2023年多巴絲肼片將有銷售分成，該項目為國產(chǎn)首家申報。2022年，公司新建了中藥天然藥物中心、大分子生物藥平臺，完善了藥理毒理研究中心，進一步增強了研發(fā)投入，鞏固提升了公司以研發(fā)為核心的競爭優(yōu)勢。在CDMO業(yè)務(wù)上，公司2022年實現(xiàn)對外收入0.21億元（+121.27%），對內(nèi)對外合計實現(xiàn)收入0.6億元，承接CDMO業(yè)務(wù)的子公司賽默制藥目前已建成GMP廠房和配套實驗室10.1萬㎡，可生產(chǎn)劑型高達14種，商業(yè)化生產(chǎn)能力的建設(shè)有助于公司獲取更多“藥學(xué)研究+臨床試驗+定制研發(fā)生產(chǎn)”的一體化訂單，進一步提升客戶粘性。
訂單驅(qū)動未來增長，人才打造核心競爭力。2022年，公司新增訂單為10.07億元（含稅、同比+24.69%），在手訂單為13.34億元（不含稅、同比+49.42%），高速增長的訂單源自公司強勁的研發(fā)能力和一體化能力，2022年，公司共有1321名員工，同比增加556名，深厚的人才儲備打造了公司的核心競爭力。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為8.96/12.80/17.33億元，同比增長47.4%/43.0%/35.3%；歸母凈利潤分別為2.82/4.00/5.37億元，同比增長45.4%/41.7%/34.2%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為25/18/13倍。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇、醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入及外包需求下降、國內(nèi)國際政策風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險。
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