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投資事件
　　2022年公司營業(yè)收入為4240.61億元，同比增長96.20%；歸母凈利潤為166.22億元，同比增長445.86%。其中第四季度，公司營業(yè)收入為1563.73億元，同比增長120.40%；歸母凈利潤為73.11億元，同比增長1114.30%。
　　投資要點(diǎn)
　　汽車業(yè)務(wù)收入高速增長，盈利能力大幅提升
　　受益于全球終端市場爆發(fā)和公司份額提升，2022年汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入3246.91億元，同比增長151.78%，占比76.57%；毛利率達(dá)到20.39%，同比增長3.69個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要受益于公司產(chǎn)能落地規(guī)模效應(yīng)凸顯和中高端品牌車型銷量高增。受制于消費(fèi)電子市場低迷，2022年手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入988.15億元，同比增長14.30%；毛利率6.06%，同比下降1.52個(gè)百分點(diǎn)。
　　國內(nèi)份額節(jié)節(jié)攀升，海外出口漸入佳境
　　國內(nèi)方面，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年1-2月比亞迪在國內(nèi)的新能源乘用車零售銷量達(dá)31.6萬輛，同比增長76.3%，在國內(nèi)的份額突破40%，較2022年的約32%提升了8個(gè)百分點(diǎn)，彰顯公司在行業(yè)需求增速下行過程中的十足韌性。海外方面，公司已在歐洲、亞太、美洲等多個(gè)地區(qū)的市場，投放了ATTO 3、漢EV、唐EV、宋plus DMi、海豹等車型，并多方布局經(jīng)銷商渠道和生產(chǎn)基地，2023年1-2月，公司新能源乘用車出口25411輛，其中2月環(huán)比增長44.1%。
　　品牌勢能持續(xù)向上，技術(shù)實(shí)力不斷突破
　　仰望：公司于2023年1月發(fā)布百萬級品牌“仰望”，搭載“易四方”四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)技術(shù)，其中仰望U8可以實(shí)現(xiàn)原地掉頭、應(yīng)急浮水、干拔登頂大V溝、高速爆胎穩(wěn)行等功能，彰顯公司技術(shù)實(shí)力。騰勢：2023年2月，騰勢D9以7325臺的成績（環(huán)比增長13.8%），繼上月排名第一之后，再次領(lǐng)跑“35萬以上新能源豪華MPV銷量榜”榜單，同時(shí)成交均價(jià)達(dá)到41.5萬元；3月22日，騰勢汽車旗下第二款車型——騰勢N7正式亮相，定位純電獵跑SUV，將搭載歐洲頂級音響品牌帝瓦雷音響，售價(jià)在35萬-45萬元。此外，2023年公司陸續(xù)發(fā)布秦plus DMi、漢EV和唐DMi的冠軍版，獲得良好的訂單反響。2022年7月公司發(fā)布CTB平臺，體積成組效率提升至66%，整車扭轉(zhuǎn)剛度達(dá)到40500N·m/°，正碰結(jié)構(gòu)安全提升50%，側(cè)碰結(jié)構(gòu)安全提升45%，車身輕量化系數(shù)低至1.75。
　　盈利預(yù)測與估值
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是全球電動(dòng)汽車的龍頭企業(yè)，海外市場加快布局，技術(shù)實(shí)力幫助品牌升維。考慮到2023年一季度終端市場需求低迷，我們下調(diào)2023-2024年歸母凈利潤分別至256.49、379.46億元（下調(diào)前分別為277.83、403.92億元），新增2025年預(yù)測為487.93億元，對應(yīng)EPS分別為8.81、13.03和16.76元/股，對應(yīng)PE分別為28、19和15倍，維持“買入”評級。