>> 財通證券-青鳥消防(002960)政策東風(fēng)持續(xù)，多元業(yè)務(wù)突破-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年全年實(shí)現(xiàn)收入46.02億元，同增19.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.70億元，同增7.51%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.55億元，同增8.23%。單季度看，公司2022Q4實(shí)現(xiàn)收入11.98億元，同降6.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.54億元，同降1.10%。
應(yīng)急疏散、工業(yè)消防等多維度突破，全年收入表現(xiàn)亮眼。公司Q4實(shí)現(xiàn)收入同降6.99%主要系疫情對物流發(fā)貨端及項(xiàng)目實(shí)施端等存在階段性影響。公司2022全年收入表現(xiàn)亮眼，分業(yè)務(wù)來看：1）通用消防實(shí)現(xiàn)收入26.99億元同增9.24%，整體穩(wěn)健增長，主要系國內(nèi)久遠(yuǎn)品牌同增超30%，疊加海外市場開拓成效顯著，法國Finsecur品牌實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，西班牙Detnov及加拿大MapleArmor品牌增速超40%/110%。2）應(yīng)急疏散實(shí)現(xiàn)收入10.86億元大幅同增64.60%，主要系政策東風(fēng)下公司三大品牌“青鳥消防、左向照明、中科知創(chuàng)”共同飽和式覆蓋市場。3）工業(yè)消防實(shí)現(xiàn)收入0.55億元大幅同增54.61%，主要系公司進(jìn)一步拓寬工業(yè)細(xì)分領(lǐng)域布局顆粒度。比如化工制造、鋰電池生產(chǎn)等，2022年工業(yè)類項(xiàng)目發(fā)貨金額達(dá)到2.79億同增87.8%。另一方面，儲能消防持續(xù)推進(jìn)也帶動工業(yè)消防收入快速提升，儲能消防相關(guān)政策帶動多項(xiàng)目落地，2022年公司儲能消防類項(xiàng)目累計發(fā)貨金額超過4000萬元，較去年同期實(shí)現(xiàn)高速增長。4）氣體檢測、自動滅火實(shí)現(xiàn)收入1.32/3.46億元，分別同增15.09%/3.55%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。5）智慧消防方面，公司通過“青鳥消防云”整合旗下智慧消防領(lǐng)域的產(chǎn)品線、業(yè)務(wù)側(cè)、研發(fā)端資源，截至2022年上線的單位家數(shù)超過2.5萬，上線點(diǎn)位總數(shù)超過237萬個。
自研芯片降本Q4毛利率改善，渠道拓展帶動費(fèi)用率提升。利潤端，2022年公司整體毛利率為37.14%，同比基本持平；單季度看，公司Q1-Q4毛利率分別為39.19%/36.92%/35.50%/37.94%，同比-3.52pct/-3.38pct/-1.48pct/+4.92pct。Q4毛利率同環(huán)比均提升，主要系公司自研“朱鹮”芯片降本。費(fèi)用端，2022年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為11.5%/5.2%/5.0%/0.1%，分別同比+1.0pct/-0.4pct/+0.2pct/-0.4pct。公司持續(xù)加大渠道和業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，并加強(qiáng)研發(fā)投入推動芯片和產(chǎn)品更新迭代，后續(xù)規(guī)模效應(yīng)下公司費(fèi)用有望進(jìn)一步優(yōu)化、人效有望進(jìn)一步提升。2022年公司資產(chǎn)及信用減值損失0.59億元，資產(chǎn)及信用減值損失率1.28%，同比增加0.71pct。2022年公司歸母凈利率為12.38%，同比-1.34pct。
加強(qiáng)回款管理，Q4及全年現(xiàn)金流改善顯著。2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.84億元，同比大幅提升148.55%，公司Q1-Q4單季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-3.5/1.4/0.2/6.7億元，Q4現(xiàn)金流改善28.8%，主要系多業(yè)務(wù)齊放量的基礎(chǔ)上，公司加快回款監(jiān)督、優(yōu)化信用額度。公司2022Q4收現(xiàn)比135%，環(huán)比+61pct；付現(xiàn)比84%，環(huán)比+10pct。截至2022年底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款及合同負(fù)債共21.18/6.98/7.92/1.50億元，較2021年末+4.47/-0.05/+0.92/-0.05億元。
《安全規(guī)程》落地，打開儲能消防空間。2022年12月30日《電化學(xué)儲能電站安全規(guī)程》正式發(fā)布，將于2023年7月1日正式實(shí)施。首先，《安全規(guī)程》為儲能安全領(lǐng)域的首個指引性文件，對儲能消防安全的未來發(fā)展提供了方向指引，有望帶動儲能安全后續(xù)細(xì)則加速落地。其次，《安全規(guī)程》指出“盡早探測、精準(zhǔn)滅火”的大方向，并進(jìn)一步明確抑制復(fù)燃的要求，對消防產(chǎn)品提出更高的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。因此綜合而言，《安全規(guī)程》一方面將打開儲能消防的市場，另一方面也將帶動行業(yè)出清。公司目前深耕儲能業(yè)務(wù)建立先發(fā)優(yōu)勢，已經(jīng)與儲能系統(tǒng)廠商、儲能消防系統(tǒng)集成商等客戶進(jìn)行合作、累積經(jīng)驗(yàn)，目前已完成漢星儲能艙項(xiàng)目、通遼開魯115MW儲能系統(tǒng)項(xiàng)目、阿拉善項(xiàng)目45MW/90MWh數(shù)字儲能電站等多個儲能消防項(xiàng)目。產(chǎn)品研發(fā)方面，公司具有傳感、芯片、滅火系統(tǒng)設(shè)計等豐富的技術(shù)儲備，一站式解決方案滿足多樣化的客戶需求?；谇蓝撕脱邪l(fā)端的先發(fā)優(yōu)勢，公司作為行業(yè)龍頭市占率有望進(jìn)一步提升。
定增落地、董事長增持，展望長期發(fā)展。2022年11月公司發(fā)布《非公開發(fā)行股票上市公告書》，中集集團(tuán)獲配4998萬股，占定增后總股本8.86%，獲配金額12億元，中集入股一方面將成為公司未來發(fā)展資金方面的重要保障，另一方面將在產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)能配置和產(chǎn)能彈性均衡帶來的產(chǎn)品品質(zhì)和降本增效方面實(shí)現(xiàn)升維，呈現(xiàn)“1+1>2”的效果。同時，北大青鳥環(huán)宇與董事長蔡為民先生簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，向蔡為民先生轉(zhuǎn)讓4490萬股，占當(dāng)期總股本7.96%，權(quán)益變動后蔡為民先生合計持股17.81%，董事長大幅增持彰顯對于公司長期發(fā)展的堅定信心。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為7.42/9.70/12.68億元，2023-2025年同比增速30.22%/30.82%/30.68%，3年對應(yīng)EPS分別為1.31/1.72/2.25元/股，最新收盤價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別20/15/12倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境影響、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。
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