>> 西南證券-普源精電(688337)業(yè)績實現(xiàn)高增長，高端產(chǎn)品快速放量-230328
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收6.31億元，同比增長30.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，扭虧為盈。Q4單季度實現(xiàn)營收2.2億元，同比增長39.8%，環(huán)比增長41.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比增長66.5%，環(huán)比增長96.2%。2022年業(yè)績高速增長，歸母凈利略超預(yù)期。
積極開拓國內(nèi)外市場，收入快速增長；高端+精品戰(zhàn)略深入推進，毛利率持續(xù)提升。1）收入方面：受益于國產(chǎn)替代，2022年國內(nèi)營收增長45.9%，海外市場營收增長14.7%；高端產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)外市場營收分別增長80.2%和157.1%；直銷銷售收入快速增長，同比增長35.7%，占比達29%，同比增加1.1個百分點。2）毛利率方面：2022年公司綜合毛利率為52.4%，同比增加1.2個百分點，扣除股份支付毛利率達53.2%；Q4單季度毛利率為53.4%，同比增加1.2個百分點，環(huán)比增加1.7個百分點。近年來，公司毛利率穩(wěn)步提升，主要系高端產(chǎn)品占比提升。
精益管理，公司期間費用率持續(xù)下降，凈利率大幅提升。2022年公司期間費用率為44.8%，同比下降10.6個百分點；Q4單季度為40.2%，同比下降1.3個百分點，環(huán)比下降5.7個百分點。2022年公司凈利率為14.7%，同比增加15.5個百分點，凈利率大幅提升主要系毛利率提升和成本控制良好；Q4單季度凈利率19.6%，同比增加3.1個百分點，環(huán)比增加5.5個百分點。公司進入發(fā)展紅利期，2022年股權(quán)支付費用減少0.3億；示波器產(chǎn)品毛利率逐季提升，2022Q4公司數(shù)字示波器毛利率達58.4%，高毛利的高端產(chǎn)品持續(xù)放量有望進一步提升公司盈利能力。
政策發(fā)力，通用電子測量國產(chǎn)替代勢在必行。2022年全球和中國電子測量儀器市場規(guī)模分別為1043億元和380億元，全球CR5均為海外品牌，國內(nèi)外市占率均高達40%以上；國內(nèi)電子測量儀器領(lǐng)域進口依賴嚴(yán)重，高端產(chǎn)品國產(chǎn)化率不足10%，國產(chǎn)替代任重道遠。近年來，政府日益重視科學(xué)儀器自主化，《科學(xué)儀器法》及貼息政策陸續(xù)發(fā)布，公司作為國內(nèi)電子測量儀器龍頭，產(chǎn)品定位為中高端，有望充分受益政策紅利。在自研芯片產(chǎn)品加持下，公司數(shù)字示波器自研芯片搭載率提升至70%，高端產(chǎn)品占比不斷提升，未來有望通過優(yōu)異的產(chǎn)品性能和明顯的性價比優(yōu)勢進一步提升高端示波器等產(chǎn)品市占率，推動國產(chǎn)替代進程。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.7、2.6、3.6億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為45.3%，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)突破不及預(yù)期風(fēng)險、政策支持不及預(yù)期風(fēng)險、技術(shù)落后風(fēng)險
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