>> 山西證券-中國人壽(601628)投資收益拖累業(yè)績，銀保躉交維穩(wěn)新單-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
396KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔曉雁 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，全年已賺保費6078億元、同比-0.6%，投資收益2090億元、同比-11.7%，歸母凈利潤320.82億元、同比-36.8%。集團EV 1.23萬億元、同比+2.3%，壽險及健康險NBV 360.04億元、同比-19.6%，其中個險渠道NBV 333.33億元、同比-22.4%、占比92.6%，個險渠道NBVM 33.0%、同比-9.2pct。
代理人產能明顯提升。個險年化新單1010億元、同比-0.7%，年末代理人規(guī)模66.8萬人、同比-18.5%，人均產能9155元/人/月、同比+46.3%。個險業(yè)務結構有所優(yōu)化。十年期及以上期交新單418.12億元、同比+0.3%，占期交新單比重51.28%、占比提升0.73pct。銀保大力發(fā)展躉交業(yè)務。銀保新單268.21億元、同比+66.4%，躉交新單占比從去年的0.1%升至44.5%。
投資收益明顯下降。受市場利率下行影響，全年凈投資收益率4.00%、同比-38BP。受權益市場下跌影響，全年總投資收益率3.94%、同比-104BP。綜合投資收益率1.92%、同比-295BP。年末投資資產5.06萬億元、同比+7.4%，其中債券、定存、債權、股基等主要投資資產占比分別為48.54%、9.59%、8.98%、11.34%，同比分別+0.34pct、-1.64pct、-0.43pct、+2.59pct。
投資建議：公司2022年業(yè)績受投資收益拖累明顯。在投資收益率逐步回升的假設下，我們將公司2023-25年盈利預測分別上調4.4%、4.7%、1.2%，調整后的歸母凈利潤增速分別為+38.77%、+16.30%、+14.92%。公司當前股價對應2023EP/EV 0.71x，略低于近5年以來估值50%分位?？紤]到公司人力穩(wěn)固程度優(yōu)于同業(yè)、資產端彈性較足，維持“買入-B”評級。
風險提示：資本市場波動加劇，長端利率下行，代理人流失超預期等。
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