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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.17億元，YoY+2.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.76億元，YoY-44.3%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤5.74億元，YoY-42.7%。
　　國內(nèi)線下擴(kuò)張步伐放緩，海外增長亮眼。2022年公司中國大陸市場實(shí)現(xiàn)收入41.63億元，同比下滑3%，分渠道看，門店收入同比增長1.3%，線上收入同比下滑1.7%，機(jī)器人商店同比下滑19%，門店表現(xiàn)相對韌性。公司開店節(jié)奏有所放緩，截至22年底中國大陸線下門店數(shù)達(dá)329家，較21年底凈增41家門店。中國港澳臺地區(qū)及海外，2022年收入4.54億元，同比增長147.1%，收入占比9.8%，同比提升5.7pct；截至22年底公司在中國港澳臺地區(qū)及海外門店數(shù)量達(dá)43家（含合營及加盟）。
　　品牌效應(yīng)增強(qiáng)，累計(jì)會員數(shù)量超千萬。在線上線下渠道的積極鋪設(shè)以及豐富的IP供給下，公司持續(xù)搶占用戶心智，品牌效應(yīng)增強(qiáng)，截至2022年12月末累計(jì)注冊會員數(shù)量同比提升33%至2600萬人，新增會員642萬人，會員貢獻(xiàn)銷售額占比93.1%，會員復(fù)購率為50.7%。
　　海外市場布局加快，1Q23銷售環(huán)比顯著改善，看好全年修復(fù)。據(jù)公司業(yè)績會交流，預(yù)計(jì)到今年年底中國港澳臺地區(qū)及海外門店數(shù)量將達(dá)80-90家，擴(kuò)張速度加快。1Q23整體收入環(huán)比增長30%+，其中線下門店環(huán)比增長70%+，修復(fù)節(jié)奏更快。展望全年，在公司優(yōu)質(zhì)設(shè)計(jì)產(chǎn)品的不斷上線、樂園游戲等新業(yè)態(tài)的推出、IP授權(quán)的開拓以及行業(yè)多個(gè)潮玩展的舉辦等催化下，玩家消費(fèi)熱情有望持續(xù)回溫，用戶體量仍有較大拓展空間。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入分別為62.73/81.40/101.82億元，YoY+35.8%/29.8%/25.1%,歸母凈利潤分別為8.76/13.34/18.01億元，YoY+84.1%/52.4%/35.0%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：IP表現(xiàn)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，政策風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)大幅波動風(fēng)險(xiǎn)