>> 安信證券-青鳥消防(002960)無懼外部擾動，全年業(yè)績符合預(yù)期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 843KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
郭倩倩,范云浩 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入46.02億元，同比+19.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.70億元，同比+7.51%。單Q4，公司實現(xiàn)收入11.98億元，同比-6.99%，環(huán)比-11.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.54億元，同比-1.10%，環(huán)比-13.95%。
點評：
無懼外部擾動，公司全年業(yè)績符合預(yù)期。在2022年國內(nèi)外形勢處于復(fù)雜多變的情形下，公司積極主動應(yīng)對，通過安全庫存、產(chǎn)能聯(lián)動、區(qū)域協(xié)同等多項舉措，實現(xiàn)公司業(yè)績正向增長。公司全年毛利率37.14%，與2021年持平，在公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整的背景下難能可貴。公司期間費用率21.78%，較2021年上升約0.3pct，基本持平，其中：①銷售費用同比增長29.95%，高于收入增速，主要系直銷方面銷售及售后人員隨業(yè)務(wù)增長、法國Finsecur表和品牌宣傳費用（智慧消防、家用、工業(yè)、儲能等各項新業(yè)務(wù)的展會、宣傳事宜增加）；②管理費用同比增長10.79%，整體增速低于收入增速；主要系管理人員增速放緩、股份支付費用下降；③研發(fā)費用同比增長23.40%，與收入增速匹配，公司一如既往的重視研發(fā)投入。與此同時，公司在2022年持續(xù)關(guān)注并加強應(yīng)收賬款的催收與監(jiān)控力度，持續(xù)迭代優(yōu)化信用額度把控、經(jīng)銷商回款KPI考核和下游企業(yè)信用管理等相關(guān)制度，2022年全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期大幅增長148.55%。2022年全年公司利潤增速低于收入增速主要系公司信用減值損失發(fā)生額較大合計0.57億元（以應(yīng)收賬款壞賬損失為主），2022年Q4收入利潤均有所下滑，主要系2022年Q4疫情在全國范圍內(nèi)反復(fù)對公司造成一定經(jīng)營影響。
各項業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，平臺化業(yè)務(wù)布局更加完善，分業(yè)務(wù)看：
?。?）通用消防報警業(yè)務(wù)整體穩(wěn)中向好。2022年該板塊實現(xiàn)營收26.99億元，較2021年增長9.24%，整體穩(wěn)中向好。其中“久遠”品牌同比增長超30%。在海外業(yè)務(wù)方面，法國Finsecur品牌保持平穩(wěn)，西班牙Detnov（+40%）和美安Maple Armor品牌（+110%）同比快速增長。
?。?）應(yīng)急照明與智能疏散業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展態(tài)勢。實現(xiàn)營業(yè)收入10.86億元，較2021年增長超過64.60%，應(yīng)急疏散業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長，已占全部業(yè)務(wù)收入的24%左右。
?。?）工業(yè)消防領(lǐng)域拓寬了公司在工業(yè)細分行業(yè)領(lǐng)域布局的顆粒度。2022年度公司工業(yè)消防報警產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入0.55億元，較2021增長54.61%，工業(yè)類項目發(fā)貨金額達到2.79億，較2021年增長87.8%。
（4）儲能消防實現(xiàn)從0到1的跨越。2022年度公司儲能消防類項目累計發(fā)貨金額超過4000萬元，代表性項目包括漢星儲能艙項目、通遼開魯115MW儲能系統(tǒng)項目、阿拉善項目45MW/90MWh數(shù)字儲能電站（云儲）、中廣核進賢縣前坊風力（光伏）發(fā)電項目、龍源盱眙儲能電池集裝箱項目、大張山儲能消防項目、億緯林洋儲能項目、華能達坂城風電場二期50MW項目、寧波慈溪氫電耦合直流微網(wǎng)項目配套儲能項目、古浪150萬千瓦“源網(wǎng)荷儲一體化”項目等等。
?。?）氣體類業(yè)務(wù)得到穩(wěn)步發(fā)展。其中氣體檢測業(yè)務(wù)13.23億元，yoy+15.09%，自動滅火業(yè)務(wù)3.46億元，yoy+3.55%
?。?）智慧消防產(chǎn)品滲透率進一步提升?！扒帏B消防云”截至2022年末上線的單位家數(shù)超過2.5萬家，上線點位總數(shù)超過237萬個。
投資建議：
預(yù)計公司2023-2025年的營收分別為57.94、72.85、92.01億元，同比增速分別為25.90%、25.72%、26.31%，凈利潤分別為7.67、9.19、12.23億元，同比增速分別為34.64%、19.87%、33.05%，對應(yīng)PE分別為25、21、16倍，維持“買入-A”評級。
風險提示：市場競爭加劇，下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行導(dǎo)致公司壞賬增加，應(yīng)急疏散業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；工業(yè)領(lǐng)域（含儲能）業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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