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事件：公司公告，產(chǎn)品那屈肝素（那曲肝素）注射劑、依諾肝素注射劑擬中標(biāo)第八批全國藥品集中采購。
　　肝素集采落地，公司那屈、依諾肝素分別以第一、第二順位中標(biāo)，凸顯原料藥制劑一體化成本優(yōu)勢，原研落選，看好公司以價(jià)換量進(jìn)一步提升份額。
　　1）那屈肝素：原研為Aspen，根據(jù)NEWPORTPREMIUM數(shù)據(jù)，2022年全國公立醫(yī)院銷售額合計(jì)31.8億元（放大樣本醫(yī)院），CR4為84.6%，分別為常山生化藥業(yè)（35.8%，市場份額，下同）、Aspen（25.8%）、東誠藥業(yè)（14.3%）、健友股份（8.6%）。根據(jù)上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)公布的文件及健友公告，本次集采中標(biāo)廠家依次為健友股份（71%，降幅，下同）、東誠藥業(yè)（57%）、兆科藥業(yè)（54%）、常山生化藥業(yè)（50%），平均降幅58%。原研Aspen落選，健友以第一順位中選（擬中標(biāo)金額約為1.18億元）。
　　2）依諾肝素：原研為賽諾菲，根據(jù)NEWPORTPREMIUM數(shù)據(jù)，2022年全國公立醫(yī)院銷售額合計(jì)25.9億元（放大樣本醫(yī)院），CR4為88.3%，分別為賽諾菲（64.7%）、深圳市天道醫(yī)藥（9.9%）、杭州九源基因（8.7%）、健友股份（4.9%）。根據(jù)上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)公布的文件及健友公告，本次共9家企業(yè)中選，前三順位分別為深圳市天道醫(yī)藥（70%）、健友股份（68%）、東營天東制藥（68%），平均降幅63%。原研賽諾菲落選，健友以第二順位中選（擬中標(biāo)金額約為0.60億元）。
　　公司全球肝素制劑+美國非肝素注射劑持續(xù)放量，注射劑ANDA加速獲批。根據(jù)2019、2020年報(bào)，公司過去幾年以年均10個(gè)產(chǎn)品申報(bào)美國，累計(jì)申報(bào)超過40個(gè)。2020、2021、2022年公司分別獲得9、12、11個(gè)非肝素注射劑美國品種，2023年以來已獲得奈拉濱注射液的美國FDA批準(zhǔn)，獲批持續(xù)發(fā)力，目前國際市場獲批產(chǎn)品超過30個(gè)，國內(nèi)已獲批文12個(gè)，預(yù)計(jì)未來2-3年每年5-10個(gè)產(chǎn)品獲批。公司品種+產(chǎn)能+渠道布局完善，注射劑出口加速發(fā)力值得期待。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入38.76、48.21和59.82億元，同比增長5.1%、24.4%和24.1%；歸母凈利潤12.50、15.68和20.42億元，同比增長18.0%、25.5%和30.2%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為20/16/12?？紤]公司國內(nèi)外注射劑新產(chǎn)品加速獲批和持續(xù)放量，生物藥CDMO有望逐漸收獲，不斷打開成長天花板，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：原材料與原料藥價(jià)格缺口縮小的風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；ANDA獲批不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公開資料信息滯后或更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。