| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
2283KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾帥 |
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◆2022業(yè)績高增長，行業(yè)高景氣度疊加公司強alpha
公司發(fā)布2022年度報告,全年營收670.10億元、同比+63.02%,歸母凈利潤68.19億元，同比+ 69.21%,其中四季度營收171.65億元、同比+42.9%,歸母凈利潤18.18億元、同比+43.4%。主要增長得益于光伏行業(yè)高景氣度、公司產能擴張、技術創(chuàng)新和產品升級等帶來量價齊升。
◆2022產能與銷量擴張明顯，2023石英保供與智造能力提高競爭力
據CPIA中國光伏協(xié)會數(shù)據，全球樂觀估計2023年的光伏裝機量將達到330GW,經測算對應約386GW的組件、超過500GW單晶硅片和130萬噸的硅料需求，2022年全國硅片產量約為357GW.同比+57.5%,2023年預計全國硅片產量將達到535.5GW。公司全年收入構成中,硅片收入509.01億元、占比75.96%,同比增長60.08%。公司2022年末晶體產能達140GW,產銷規(guī)模同比增長超30%，硅片外銷市場市占率全球第一，隨著銀川項目繼續(xù)投產與技術能力提升，預計2023年末晶體產能將達到180GW,保持全球單晶規(guī)模首位。工業(yè)4.0柔性制造賦能產品，提升公司制造效率，工藝技術水平。在硅料產能充足、下游需求預期.上升的情況下，石英坩堝成為光伏產業(yè)鏈“卡脖子”環(huán)節(jié),公司與石英坩堝供應商保持多年良好合作關系，供應有所保障，保供能力能夠幫助公司保持產銷量高增長、提高市場份額，并維持高端N型硅片的競爭力。
◆2023N型大硅片緊俏、石英保供提高競爭力，半導體業(yè)務蓄勢待發(fā)
據CPIA預測, N型硅片的市占率將由2022年的10%以下，上升至2023年的25%左右，對應2023年全國硅片產量535.5GW, N型硅片產量將達到130GW以上，同時G12硅片市占率2023年有望超過25%。目前光伏行業(yè)高品質大尺寸N型硅片稀缺，市場需求持續(xù)擴大，公司N型產品全球市占率第--，G12大硅片的產能占比達70%。在硅片產品方面公司綜合技術實力領先同行24個月以上，在硅料價格下行周期，公司的非硅成本和制造能力優(yōu)勢將進一步凸顯。公司堅定布局G12尺寸大硅片,為市場主要G12硅片供應商，通過晶片環(huán)節(jié)的技術改善，推動細線化、薄片化發(fā)展，提升硅片良率及出片率?？毓勺庸局协h(huán)領先以增資48.75億元收購鑫芯半導體100%股權,受益于產業(yè)政策的支持、國內硅片企業(yè)技術水平的提升，預計國內半導體硅片企業(yè)的銷售額將繼續(xù)提升，公司的市場份額占比也將逐步提升。公司2022年底6/8/12英寸的月產能分別達到90萬片/100萬片/32萬片。
◆投資建議與盈利預測:
公司在N型大硅片、薄片化方面處于行業(yè)領先地位，隨著下游N型電池產品出貨量持續(xù)提升,公司市占率有望進-一步提高，預計公司2023~2025年歸母凈利潤90.73/115.57/137.53億，給與“買入”評級。
◆風險提示:全球經濟不景氣，新能源需求下行;光伏產業(yè)內競爭格局惡化;原材料價格大幅度波動;新技術普及低于預期;公司產能投放不及預期;貿易保護主義致行業(yè)整體發(fā)展受阻。
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