>> 廣發(fā)證券-郵儲銀行(601658)移動溢價入股，長期協(xié)同可期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 636KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,屈俊,王先爽 |
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核心觀點(diǎn)：
2023年3月29日，郵儲銀行公布了《非公開發(fā)行A股股票發(fā)行情況報告書》，公告稱，中國移動集團(tuán)以6.64元/股的價格認(rèn)購郵儲銀行股票67.77億股，鎖定期5年。此前中國移動并非郵儲銀行股東，本次定增結(jié)束后，其已持有郵儲銀行6.83%的股票，考慮到第二大股東香港中央結(jié)算有限公司的代理人身份，中國移動實(shí)際成為僅次于中國郵政集團(tuán)的第二大股東。對此我們點(diǎn)評如下：
本次定增有望充實(shí)資本，對郵儲銀行未來業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利能力有正面貢獻(xiàn)。根據(jù)公告披露，本次定增郵儲銀行募集資金總額約450億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用1984萬元后全部用于補(bǔ)充核心一級資本。以2022年9月末為測算基準(zhǔn)日，靜態(tài)測算下郵儲銀行核心一級資本充足率和資本充足率預(yù)計(jì)分別提升0.63pct和0.64pct至10.18%和14.74%。
公司堅(jiān)守零售定位，資本轉(zhuǎn)換效率更高，定增有望進(jìn)一步撬動信貸規(guī)模高增。截至2022年Q3末，公司個人貸款占總貸款比重為56.18%，高于國有行平均（36.92%），意味著同樣幅度的規(guī)模擴(kuò)張，郵儲銀行對于資本的消耗更低。2022Q1~3公司貸款規(guī)模同比增長12.3%，依舊處于高位，本次定增有望進(jìn)一步撬動信貸規(guī)模擴(kuò)張，提升盈利能力。
引入新股東且溢價定增可有效提振市場信心，對股價形成有力支撐。截至2023年3月29日，郵儲銀行A股收盤價為4.65元/股，H股收盤價為4.83港元/股（折合人民幣4.24元/股），本次6.64元/股定增價相較于當(dāng)前A股市場價溢價約43%，相較于H股溢價約57%。以該定增價為基準(zhǔn)，參考21年每股分紅0.2427元，對應(yīng)股息率為3.73%。大幅溢價定增一方面體現(xiàn)中國移動對于郵儲銀行經(jīng)營發(fā)展的長期信心，另一方面減少對凈資產(chǎn)收益率攤薄程度，對現(xiàn)有二級投資者是一種保護(hù)，有助于提振市場信心。此外，中國移動作為我國規(guī)模最大的移動通信運(yùn)營商，具備強(qiáng)勁的科技實(shí)力和雄厚的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，其加入大股東行列有利于郵儲銀行的長期業(yè)務(wù)拓展。
盈利預(yù)測與投資建議：本次中國移動溢價定增有利于提振市場信心，利好公司業(yè)務(wù)拓展，提升長期價值。預(yù)計(jì)23/24年公司歸母凈利潤增速分別為10.3%和11.8%，EPS分別為0.98/1.10元/股，BVPS分別為8.31/9.14元/股（已考慮定增因素），當(dāng)前A股股價對應(yīng)的23/24年P(guān)E分別為4.8X/4.2X，PB分別為0.56X/0.51X。我們給予公司A股23年P(guān)B估值0.9X，對應(yīng)A股合理價值為7.48元/股，考慮A/H股溢價因素，H股合理價值為7.76港幣/股，均給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）定增效果不達(dá)預(yù)期；（2）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（3）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（4）政策調(diào)控超預(yù)期。
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