久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2022年業(yè)績符合預期，光伏硅片市場份額領先，且單瓦盈利堅挺；受益于高純石英砂保供優(yōu)勢和先進G12產(chǎn)能持續(xù)擴張升級能力，有望延續(xù)較快增長。我們預計公司2023-25年EPS分別為3.10/3.79/4.16元，參考可比公司平均估值，給予目標價59元（基于2023年19倍PE），維持“買入”評級。
　　▍業(yè)績符合預期，Q4毛利率有所下滑。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入670.10億元（+63.0% YoY），歸母凈利潤68.19億元（+69.2% YoY）；其中Q4實現(xiàn)營收171.65億元（+42.9% YoY，-5.4% QoQ），歸母凈利潤18.18億元（+44.1% YoY，-12.7% QoQ）。公司2022年毛利率17.8%（-3.9pcts YoY），其中Q4毛利率17.5%（-8.2pcts YoY，-0.8pct QoQ），盈利水平有所下滑，主要或由于年末降價清庫所致。
　　▍硅片份額領先，盈利能力堅挺。公司2022年光伏硅片銷量達106.47億片（+29.6% YoY），我們估算對應約68GW，其中Q4銷量近18GW，穩(wěn)居硅片外銷市場份額第一。受益于量價齊升推動，公司2022年光伏硅片業(yè)務收入達509.01億元（+60.1% YoY），毛利率達19.0%（-3.8% YoY），但我們估算單瓦凈利近0.1元/W，保持穩(wěn)中有升。受益于高純石英砂供應緊張，硅片行業(yè)產(chǎn)能釋放或面臨一定瓶頸，近期硅片價格保持堅挺；且公司進口高純砂鎖量比例超1/3，保供能力領先，并持續(xù)優(yōu)化成本，推進N型、薄片化產(chǎn)品升級。結(jié)合市場需求增長和公司產(chǎn)能釋放進度，我們預計公司2023年硅片出貨量將超120GW，且單瓦盈利仍有望維持相對穩(wěn)定。
　　▍推動G12產(chǎn)品升級，鞏固硅片領先優(yōu)勢。晶體環(huán)節(jié)，隨著寧夏六期項目產(chǎn)能加速釋放，截至2022底產(chǎn)能達140GW，預計2023年底將進一步提升至180GW，且單位產(chǎn)品硅消耗率不斷降低，單爐月產(chǎn)能力持續(xù)提升；晶片環(huán)節(jié)，公司天津DW三期25GW和宜興DW四期30GW產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，2023年預計將新增銀川DW五期35GW產(chǎn)能，且通過細線化、薄片化工藝改善，硅片A品率大幅提升，同硅片厚度下單公斤出片數(shù)顯著領先行業(yè)水平，工業(yè)4.0柔性制造優(yōu)勢預期將持續(xù)凸顯。
　　▍疊瓦組件持續(xù)放量，有望逐步扭虧。公司2022年“G12+疊瓦”組件銷量達6.61GW（+58.6% YoY），但受制于成本壓力，毛利率僅7.4%（-5.9pcts YoY），或仍處于虧損之中。目前公司組件已形成江蘇9GW+天津3GW產(chǎn)能，并在江蘇建設完成2GWG12電池工程示范線，已具備可拓展條件。我們預計公司2023年組件銷量將增至10-14GW，且受益于規(guī)模效應提升和原材料成本下降，有望逐步扭虧。
　　▍風險因素：光伏裝機增長低于預期；光伏硅片行業(yè)產(chǎn)能過剩導致競爭加劇；公司產(chǎn)能釋放進度低于預期；供應鏈短缺風險等。
　　▍盈利預測、估值與評級：考慮到硅片行業(yè)受高純石英砂限制而競爭格局好于預期，且公司保供能力強勁有利于鞏固盈利優(yōu)勢，我們維持公司2023/24年凈利潤預測為100.4/122.7億元，新增2025年凈利潤預測為134.7億元，對應EPS預測分別為3.10/3.79/4.16元，現(xiàn)價對應PE分別為15/13/11倍。結(jié)合可比公司（隆基股份、晶科能源、上機數(shù)控、歐晶科技）基于Wind一致預期的2023年平均PE為19倍，給予公司目標價59元，維持“買入”評級。