>> 西部證券-TCL中環(huán)(002129)2022年年報點評：產(chǎn)能進一步擴張，看好高純石英緊缺下的龍頭保供-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 670KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入670.10億元，同比+63.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤68.19億元，同比+69.21%，其中2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入171.65億元，同比+42.86%，歸母凈利潤18.18億元，同比+44.06%。
出貨量持續(xù)提升，組件業(yè)務(wù)市占率提升。2022年公司銀川新增硅片產(chǎn)能投產(chǎn)爬坡，2022年末晶體產(chǎn)能達到140GW，全年公司硅片出貨約68GW，同比增長約30%，硅片外銷市占率全球第一。隨著銀川項目繼續(xù)投產(chǎn)及技術(shù)能力提升，預(yù)計2023年末公司晶體產(chǎn)能將達到180GW。組件業(yè)務(wù)方面，外銷6.6GW，同比上升58.58%，組件業(yè)務(wù)市占率快速提升。
單瓦盈利23Q1有望恢復(fù)至22Q3水平。2022Q4來看，硅片部分單瓦盈利較三季度有所下降，維持在0.1元/W。主要系產(chǎn)業(yè)鏈價格波動，疊加上下游博弈心態(tài)導(dǎo)致。2023Q1來看，由于硅片環(huán)節(jié)的產(chǎn)能釋放受到限制，預(yù)計一季度公司盈利恢復(fù)至2022Q3水平。一方面，硅料價格已經(jīng)進入下行周期，另一方面硅片產(chǎn)能受到高純石英砂限制無法完美釋放，預(yù)計公司一季度單瓦盈利有望恢復(fù)至0.11元以上。
TCL中環(huán)23年預(yù)計將鎖定足量的高純石英砂。我們預(yù)計中環(huán)在2023年即使全部采用海外石英砂也可以保障60%左右的需求供給，充分保障石英砂的供應(yīng)。考慮到坩堝換鍋不僅影響坩堝一方面的非硅成本，換鍋次數(shù)提升同時也會影響電力與人工等方面的成本因素，中環(huán)有望與二線廠商在坩堝方面拉開0.03元/W以上的非硅成本差距。
投資建議：預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤98.43/119.26/139.17億元，同比+44.3%/+21.2%/+16.7%，EPS分別為3.04/3.69/4.30元，維持“買入”評級。
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