>> 銀河證券-華新水泥(600801)一體化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，海外市場前景廣闊-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王婷 |
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事件
華新水泥發(fā)布2022年年報，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入304.70億元，同比下滑6.14%；歸母凈利潤26.99億元，同比下滑49.68%；扣非后歸母凈利潤25.79億元，同比下滑51.39%。
22年業(yè)績承壓，毛利率下降
2022年公司實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)品營收188.30億元，同比下滑21.76%，毛利率25.94%，同比減少7.89個百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)混凝土營收51.33億元，同比增長61.64%，毛利率15.81%，同比減少2.99個百分點(diǎn)；骨料營收30.65億元，同比增長49.25%，毛利率55.27%，同比減少10.35個百分點(diǎn)；商品熟料營收17.58億元，同比增長9.46%，毛利率10.30%，同比減少7.89個百分點(diǎn)。受需求下滑、競爭加劇影響，全年水泥價格較低，加之原燃材料價格高企，生產(chǎn)成本大幅上漲，導(dǎo)致毛利率下滑以及歸母凈利下降。公司實(shí)現(xiàn)水泥銷售總量5469萬噸，同比下滑22.03%。隨著23年宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，以及多部門出臺利好房地產(chǎn)政策，房地產(chǎn)對水泥需求下拉作用會大幅減弱，同時，燃料成本波動對水泥成本影響減弱，燃料價格也有望回落，水泥行業(yè)或?qū)⒂瓉矸磸棥?br> 公司一體化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步提升
22年公司骨料產(chǎn)量9980萬噸，同比增長112.25%，銷量6579萬噸，同比增長88.14%；混凝土產(chǎn)量1639萬方，同比增長81.02%；環(huán)保業(yè)務(wù)處置總量331萬噸，同比增長1%。22年公司先后投產(chǎn)20條骨料生產(chǎn)線，產(chǎn)能達(dá)2.1億噸/年，自有混凝土產(chǎn)能達(dá)6875萬方。公司持續(xù)推進(jìn)一體化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，拓展骨料市場，促進(jìn)新增產(chǎn)能釋放。
海外業(yè)務(wù)構(gòu)筑新盈利支柱
公司海外工廠運(yùn)行穩(wěn)定，經(jīng)營績效穩(wěn)步提升。22年境外營收42.23億元，同比增長63.50%，EBITDA按實(shí)際匯率計算突破14億元，同比增加達(dá)40%。22年公司尼泊爾3000噸/日水泥熟料干法生產(chǎn)線投產(chǎn)，坦桑尼亞4000噸/日水泥熟料項(xiàng)目開工；已完成海外十多個項(xiàng)目的考察驗(yàn)證工作，為后期業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)，不斷為企業(yè)發(fā)展注入新的增長動力。
投資建議
作為水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司在以水泥為核心，骨料、混凝土、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢，作為華中、西南區(qū)域龍頭，有望受益于穩(wěn)增長政策帶來的行業(yè)需求提升。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為35.29/39.08/47.23億元，23-25年每股收益為1.68/1.86/2.25元，同比增長30.77%/10.74%/20.84%，對應(yīng)市盈率為9.24倍/8.35倍/6.90倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
下游應(yīng)用領(lǐng)域需求不及預(yù)期、原材料成本維持高位的風(fēng)險。
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