>> 華泰證券-工商銀行(601398)信貸投放穩(wěn)健，資產質量優(yōu)化-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 924KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,安娜 |
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信貸投放穩(wěn)健，資產質量優(yōu)化
工商銀行2022年歸母凈利潤、營業(yè)收入、撥備前利潤分別同比+3.5%、-2.6%、-3.7%，增速較1-9月-2.1pct、-2.5pct、-2.6pct。2022年每股派息0.30元，年度現金分紅比例為31.3%，股息率為6.71%(2023/3/30)。鑒于規(guī)模擴張?zhí)崴?，我們預測23-25年EPS為人民幣1.06/1.11/1.17元，23年BVPS人民幣9.57元，A股/H股對應0.47/0.39倍PB。公司龍頭地位穩(wěn)固，綜合實力強勁，較A股/H股可比公司23年一致預期均值（0.47/0.36倍PB）應享一定估值溢價，我們給予A股/H股0.64/0.52倍23年目標PB，A股/H股目標價為人民幣6.12元/5.69港幣，維持“買入”評級。
實體投放領先，客戶生態(tài)優(yōu)化
2022年末總資產、貸款、存款同比+12.6%、+12.3%、+13.0%，較9月末+0.9pct、+0.2pct、+0.9pct。2022年境內分行人民幣貸款新增2.6萬億元。Q4新增貸款中對公、票據、零售占比53%、46%、1%。2022年投向制造業(yè)貸款超3萬億元，戰(zhàn)略性新興產業(yè)貸款余額達1.75萬億元，民營企業(yè)/綠色貸款余額分別同比+11.2%/+60.5%。在GBC協(xié)同聯動下，客戶生態(tài)效應顯現，暢通資金內循環(huán)鏈路，資金回行率比年初+3pct至43.58%。
息差較為承壓，中收邊際下行
2022年凈息差較1-9月-6bp至1.92%，主要由于支持實體經濟力度加大以及存款定期化加劇。2022年生息資產收益率、貸款收益率較22H1-4bp、-10bp至3.55%、4.05%；計息負債成本率、存款成本率較22H1+8bp、+5bp至1.82%、1.75%。22年末存款活期率同比-1.7pct至47.8%。2022年中收同比-2.8%，較1-9月-3.1pct，投資銀行/個人理財及私人銀行收入同比-12.6%/-12.5%，而結算、清算及現金管理/銀行卡/代理收付及委托實現收入分別同比+10.1%、+6.3%、+4.8%。2022年其他非息收入同比-20.2%，較1-9月-1.9pct。
資產質量優(yōu)化，資本能力夯實
2022年末不良率、撥備覆蓋率較9月末-2bp、+3pct至1.38%、209%，不良率連續(xù)8個季度保持下降趨勢。對公、零售不良率較22年6月末-7bp、+4bp至1.96%、0.60%。關注率較22年6月末+8bp至1.95%。逾期90+不良貸款偏離度較6月末-0.2pct至59%。Q4年化不良生成率較Q3-0.45pct至0.09%。Q4年化信用成本同比-0.23pct至0.23%。12月末資本充足率、核心一級資本充足率較9月末+0.40pct、+0.36pct至19.26%、14.04%，2019年以來資本充足率連續(xù)10個季度保持上升態(tài)勢，風險抵御能力提升。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。
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