>> 國信證券-比亞迪(002594)創(chuàng)自主車企凈利潤峰值，國產(chǎn)新能源汽車標桿-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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歸母凈利潤同比增長446%，國產(chǎn)新能源汽車標桿。2022年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4241億元，同比增長96%；歸母凈利潤166億元，同比增長446%。其中，汽車業(yè)務(wù)收入3247億元，同比增長152%；電子業(yè)務(wù)收入988億元，同比增長14%。單四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1564億元，同比增長120%，環(huán)比增長34%；歸母凈利潤73億元，同比增長1114%，環(huán)比增長28%。2022年公司汽車銷量為180萬輛，同比增長150%，市占率接近30%，市場份額與盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，已成為國產(chǎn)新能源汽車標桿。
利潤率提升，研發(fā)營銷加大投入。2022年全年，公司的毛利率/凈利率分別為17%/4%，分別同比增長4/2個百分點。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.55%/2.36%/4.40%/-0.38%，分別同比+0.74/-0.28/+0.70/-1.21個百分點。單四季度，公司的毛利率/凈利率分別為19%/5%，分別同比增長6/4個百分點，環(huán)比基本持平；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率3.65%/2.30%/4.98%/-0.18%，分別同比+1.08/-0.42/+1.09/-0.76個百分點，環(huán)比-0.31/-0.04/+0.33/+0.20個百分點。受益于汽車產(chǎn)品銷量高速增長，規(guī)模效應(yīng)分攤成本，公司毛利率與凈利率均有明顯改善.同時，騰勢換新，仰望品牌與易四方技術(shù)發(fā)布，公司在研發(fā)與營銷方面的投入持續(xù)加強。
純電插混雙輪驅(qū)動，新能源汽車銷量領(lǐng)跑行業(yè)。2022年，比亞迪汽車銷量為1,863,494輛，同比增長150%。其中，純電乘用車銷量為911,140輛，同比增長184%；插混乘用車銷量為946,239，同比增長247%。單車收入大約為17萬元，單車毛利大約為4萬元。單四季度，比亞迪汽車銷量為68萬輛，同比增長157%，環(huán)比增長27%。根據(jù)乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)，2022年比亞迪在新能源乘用車行業(yè)的市占率大約為29%，其中插混車型市占率大約為64%，純電車型市占率大約為18%。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，汽車行業(yè)價格競爭激烈。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
從主線邏輯看，比亞迪深度布局三電技術(shù)，新能源汽車技術(shù)實力強、市場份額優(yōu)勢大，加速開啟高端化進程與品牌出海進程，進一步提高了公司的發(fā)展上限；從支線邏輯看，比亞迪的刀片電池性價比高、安全性突出，新客戶開拓較為順利?？紤]到新能源汽車行業(yè)競爭加劇，我們預(yù)計公司23/24/25年公司的歸母凈利潤為281/367/511億元（原預(yù)計23/24年歸母凈利潤為317/480億元），對應(yīng)PE分別為27/20/15倍，維持“買入”評級。
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