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事件：
　　公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現營業(yè)收入4240.61億元，同比增長96.2%，實現歸母凈利潤166.22億元，同比增長445.86%；其中2022Q4營業(yè)收入1563.73億元，同比增長120.4%，環(huán)比增長33.6%，歸母凈利潤73.11億元，同比增長1114.3%，環(huán)比增長27.9%。
　　投資摘要：
　　銷量持續(xù)上升，海外市場拓展順利。2022年公司銷量180.2萬輛，同比增長149.9%，其中海外銷售4.5萬輛，同比增長194.5%。2022年公司新能源汽車市占率達27%，同比上升10pct，行業(yè)龍頭地位愈發(fā)凸顯。公司通過減價增配和完善產品矩陣的方式積極搶占市場份額，我們預計公司2023年銷量將繼續(xù)保持快速增長，全年銷量有望超過300萬輛，其中海外銷量超過25萬輛。
　　盈利能力逐漸提升。隨著車輛銷量的快速提升，公司營收創(chuàng)歷史新高。規(guī)模效應進一步加強，攤薄生產成本以及費用，毛利率和凈利率大幅提升。2022年毛利率17.04%，同比上升4.02pct，凈利率4.18%，同比上升2.34pct；其中汽車及電池業(yè)務毛利率20.39%，同比上升3.69pct，手機部件及組裝業(yè)務毛利率6.06%，同比下降1.52pct。我們測算2022年單車凈利（包括電池）為0.82萬元，其中Q4為1.01萬元。2022年上半年車型漲價以及高端車型占比提升，單車凈利穩(wěn)步提升。我們預計2023年補貼退出將導致單車凈利有0.56萬元的下降，公司有望通過供應商年降和規(guī)模效應提升保障單車凈利與2022年基本持平。
　　財務處理穩(wěn)健。2022年信用及資產減值計提23.76億元，同比多計提11.3億元，2022年公司研發(fā)投入202.23億元，同比增長90.31%，研發(fā)資本化率7.76%，同比下降17.04pct，假設研發(fā)資本化率不變，則研發(fā)費用減少34.46億元。
　　投資建議：
　　考慮行業(yè)競爭加劇，我們下調公司2023-2025年營業(yè)收入預測為6820.4/8302.2/9189.7億元（2023-2024年原預測為7485.6/8745億元），同比增長60.83%/21.73%/10.69%，歸母凈利潤預測為271.7/415.7/536.2億元（2023-2024年原預測為316.1/465.4億元），同比增長63.45%/53.02%/28.98%，對應PE為26.3/17.2/13.3倍?？紤]公司新能源汽車業(yè)務領域景氣度高，成長空間大，在逆全球化的大背景下，公司垂直產業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，給予公司2023年35倍PE的估值，對應股價357.52元，市值9509.2億元，維持“買入”評級。
　　風險提示：
　　新能源車銷量不及預期，產能釋放不及預期，海外業(yè)務不及預期，芯片短缺，原材料價格上漲。