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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4240.61億元，同比增長(zhǎng)96.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)166.22億元，同比增加445.86%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1563.73億元，同比增加120.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73.11億元，同比增加1114.30%。
　　業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)，系產(chǎn)品力增強(qiáng)帶動(dòng)量?jī)r(jià)齊升所致：據(jù)公司公告，2022年公司毛利率為17.04%，同比+4.02 pp。我們認(rèn)為2022年公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要在于產(chǎn)品力增強(qiáng)帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)、單車盈利提升所致。2022年公司產(chǎn)品力持續(xù)提升，海洋系列，元PLUS、海豚等車型搭載e3.0平臺(tái)技術(shù)，驅(qū)逐艦05、護(hù)衛(wèi)艦07搭載DM-i超級(jí)混動(dòng)技術(shù)，上市之后持續(xù)熱銷；王朝系列，宋、秦、漢、唐混動(dòng)車型，漢EV、秦plus EV車型持續(xù)熱銷；騰勢(shì)系列首款車型D9八月上市以來累計(jì)訂單超5萬。2022年公司新能源乘用車實(shí)現(xiàn)銷量179.66萬輛，同比增長(zhǎng)151.83%，創(chuàng)歷史新高，2022Q4單車凈利約9800元。
　　產(chǎn)品矩陣豐富、出口高增長(zhǎng)，助力銷量持續(xù)增長(zhǎng)：產(chǎn)品方面，秦PLUSDM-i 2023冠軍版已上市，首次實(shí)現(xiàn)油電同價(jià)，同時(shí)帶動(dòng)其他車型改款升級(jí)，漢EV和唐DM-i冠軍版于2023年3月上市；比亞迪海獅、騰勢(shì)N7將于2023年正式上市；仰望U8計(jì)劃于2023年8月上市；公司還將推出一個(gè)專業(yè)性、個(gè)性化全新品牌，價(jià)格定位或在騰勢(shì)與仰望之間。3月23日，公司官宣全新重磅技術(shù)云輦系統(tǒng)即將發(fā)布。2023年2月公司出口新能源乘用車銷量達(dá)15002輛，環(huán)比+44.13%。我們認(rèn)為豐富的產(chǎn)品矩陣、出口高增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)公司銷量持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6996.70/9113.61/10762.74億元，歸母凈利潤(rùn)252.29/385.49/509億元。對(duì)應(yīng)PE分別為28.27/18.50/14.01倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)