>> 國信證券-工商銀行(601398)積極服務實體，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍,陳俊良 |
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整體業(yè)績平穩(wěn)增長。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入9180億元，同比下降2.6%，增速較三季報小幅回落2.5個百分點，主要是凈息差拖累；其中利息凈收入6937億元，同比增長0.4%，較三季報回落2.8個百分點；2022年實現(xiàn)歸母凈利潤3605億元，同比增長3.5%，增速較三季報小幅回落2.1個百分點，繼續(xù)維持慢速平穩(wěn)增長。2022年加權(quán)平均ROE11.4%，同比下降0.7個百分點。
資產(chǎn)增速加快，支持實體經(jīng)濟。2022年末總資產(chǎn)同比增長12.6%至39.6萬億元，增速較去年明顯提升，對實體經(jīng)濟的支持力度加大。其中存款同比增長13.0%至29.9萬億元，負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，貸款則同比增長12.3%至23.2萬億元。公司整體資本充足率保持穩(wěn)定，年末核心一級資本充足率14.04%。
凈息差有所下降。公司2022年日均凈息差1.92%，同比下降19bps，主要是存貸款利差收窄導致。其中貸款收益率4.05%，同比下降11bps，系LPR下降以及向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利等引起，而存款付息率則同比上升13bps至1.75%，主要是存款競爭加劇導致。從單季數(shù)據(jù)來看，公司四季度日均凈息差1.75%，環(huán)比持續(xù)降低。
手續(xù)費凈收入小幅負增長。2022年手續(xù)費凈收入同比負增長2.8%至1293億元，主要是受資本市場波動影響，個人理財及私人銀行、對公理財、資產(chǎn)托管等業(yè)務收入有所減少。
資產(chǎn)質(zhì)量整體基本穩(wěn)定。公司年末不良率1.38%，環(huán)比降低2bps；關(guān)注率1.95%，較中報上升8bps；逾期率1.22%，較中報上升2bps，余額類指標有升有降。我們測算的不良生成率0.52%，同比保持穩(wěn)定，也顯示出公司資產(chǎn)質(zhì)量的邊際壓力不大。期末撥備覆蓋率210%，連續(xù)多個季度保持穩(wěn)定?？傮w來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量基本保持穩(wěn)定。
投資建議：我們將盈利預測前推一年，預計2023-2025年歸母凈利潤3784/3984/4182億元，同比增速5.0/5.3/5.0%；攤薄EPS為1.02/1.08/1.13元；當前股價對應PE為4.4/4.2/4.0x，PB為0.5/0.4/0.4x，動態(tài)股息率超過7%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟形勢走弱可能對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。
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