>> 西部證券-貝泰妮(300957)2022年年報點評：敏感肌龍頭業(yè)績穩(wěn)健，拓展版圖奮楫爭先-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 418KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳騰曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)收入50.14億元，同比+24.65%，歸母凈利潤10.51億元，同比+21.82%；22Q4實現(xiàn)收入21.18億元，同比+10.93%，歸母凈利潤5.34億元，同比+5.17%。
品牌矩陣不斷拓展，雙線渠道協(xié)同發(fā)力。分品類看，2022年公司護膚品/醫(yī)療器械/彩妝分別實現(xiàn)收入45.57/3.87/0.53億元，同比+25.58%/+18.91%/+0.14%。主品牌薇諾娜凸顯韌性持續(xù)放量，子品牌矩陣布局嬰童、祛痘、高端抗衰等細分藍海市場，皮膚大健康版圖持續(xù)擴張；分渠道看，2022年線上渠道穩(wěn)定增長，實現(xiàn)收入40.28億元，同比+22.06%，抖系渠道高增；線下渠道布局加速，OTC連鎖藥房+CS+自營專柜多條線觸達客戶，線下渠道實現(xiàn)收入9.70億元，同比+37.04%。
研發(fā)投入顯著增加，盈利能力保持穩(wěn)定。2022年公司毛利率75.21%，同比-0.80pcts。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為40.84%/6.84%/5.08%，同比-0.94/+0.74/+2.27pcts，公司銷售費用受益規(guī)模效應(yīng)攤薄，管理費用隨規(guī)模擴大及管理人員薪酬成本增加同向提高，研發(fā)人員數(shù)量提升導(dǎo)致研發(fā)費率相應(yīng)提高。公司2022年凈利率同比-0.53pcts至20.95%，盈利能力整體保持穩(wěn)定。
研發(fā)+渠道強化優(yōu)勢，開拓敏感肌抗衰新賽道。公司戰(zhàn)略布局思路清晰，皮膚學(xué)級護膚品龍頭地位穩(wěn)固，子品牌不斷拓展“敏感肌+”護膚版圖。薇諾娜寶貝切入線下嬰童護膚市場，璦科縵搶先高端抗衰賽道，貝芙汀結(jié)合AI提供專業(yè)祛痘解決方案。渠道端有望受益于OTC及醫(yī)院渠道流量回暖，線上線下雙線發(fā)力；公司加大研發(fā)，不斷鞏固品牌護城河；公司管理層發(fā)布股權(quán)激勵計劃草案，彰顯公司中長期堅定信心，為公司長期發(fā)展提供穩(wěn)定動能。
投資建議：預(yù)計公司2023~2025年EPS分別為3.23/4.10/5.01元，對應(yīng)最新PE分別為39.4/31.0/25.4倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。黄放仆卣共患邦A(yù)期；營銷不及預(yù)期。
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