>> 興業(yè)證券-比亞迪(002594)22Q4業(yè)績同環(huán)比高增長，看好公司出海與高端品牌-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
1041KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴暢,董曉彬 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收4240.61億元，同比+96.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤166.22億元，同比+445.86%；其中22Q4實現(xiàn)營收1563.73億元，同比+120.40%，環(huán)比+33.56%；22Q4歸母凈利潤73.11億元，同比+1114.45%，環(huán)比+27.90%。
2022Q4收入同環(huán)比高增長，核心車型持續(xù)放量。2022Q4公司實現(xiàn)營收1563.73億元，同比+120.40%，環(huán)比+33.56%，2022Q4公司新能源乘用車銷售68.21萬輛，同比/環(huán)比分別+159.39%/+26.97%。公司銷量增速大幅高于新能源汽車行業(yè)增速，22Q4我國新能源汽車銷量為231.37萬輛，同比/環(huán)比分別+69.60%/+17.65%。2023年1-2月公司在國內新能源汽車市場市占率達到37%，預計伴隨著秦/宋Plus等車型的持續(xù)放量，與海豹/護衛(wèi)艦07/騰勢D9等新車產銷持續(xù)爬坡，2023年公司可實現(xiàn)全年300萬輛的銷量目標。
22Q4毛利率同環(huán)比提升，預計系規(guī)模效應與交付結構改變。公司22Q4毛利率19.00%，同比/環(huán)比分別+44.82pct/+0.21pct，公司毛利率同環(huán)比提升，預計受益于規(guī)模效應和車型交付結構的改變（漢/唐/宋等價格較高的車型銷量占比提升）。公司22Q4期間費用率合計12.50%，同比/環(huán)比+8.69pct/+1.57pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別+3.6%/+2.3%/+5.0%/-0.2%，費用率同比提升主要系公司渠道建設與人員擴招帶來銷售費用和研發(fā)費用增加，環(huán)比小幅提升主要系研發(fā)費用增加。
新能源車持續(xù)放量，出海與高端品牌打開成長空間，看好公司新能源汽車全產業(yè)鏈的綜合實力，維持“增持”評級。（1）公司憑借強勢技術將在新能源市場保持優(yōu)勢地位，秦/宋PLUSDM-i/軍艦系列產品或將繼續(xù)放量。（2）出海將打開公司銷量天花板，公司有望在東南亞、歐洲、南美等地區(qū)快速提升市占率。（3）看好公司高端品牌的發(fā)展，公司用技術賦能騰勢/仰望/個性新品牌，產品均價在35萬元以上，高端品牌的發(fā)展將有效提升公司單車ASP與單車盈利。我們調整公司2023-2025年歸母凈利潤預測為267.06億元/405.85億元/502.37億元（2023/2024原預測為267.38億元/383.31億元），維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)回暖不及預期；新車銷量不及預期；芯片短缺問題加重
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