>> 銀河證券-泡泡瑪特(9992.HK)業(yè)務布局穩(wěn)步推進，需求復蘇有望高增-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績公告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收46.17億元，同比增長2.8%；歸母凈利潤4.76億元，同比下降44.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤5.74億元，同比下降42.7%。
毛利率下滑&費用率提升，公司凈利率同比大幅下行。毛利率方面，公司綜合毛利率為57.49%，同比下降3.94 pct，主要有以下兩點原因：1）公司產(chǎn)品工藝升級，原材料及OEM加工成本上升；2）公司在疫情期間舉辦促銷活動以促進銷售。費用率方面，公司銷售費用率為31.85%，同比提升7.22 pct，主要是因為公司持續(xù)進行業(yè)務拓展，新招員工帶動福利開支提升，且線上線下渠道宣傳推廣增加；管理費用率為14.86%，同比提升2.45 pct。凈利率方面，公司經(jīng)調(diào)整凈利率為12.42%，同比下降9.88 pct。
疫情反復致內(nèi)銷承壓，看好23年疫后復蘇。報告期內(nèi)，公司內(nèi)銷實現(xiàn)營收41.63億元，同比下降3.33%，主要是因為疫情反復導致終端渠道閉店、物流受阻、消費者消費力下滑等。其中，線下/線上分別實現(xiàn)20.7 / 18.3億元，同比下降3.2% / 1.7%；零售店/機器人商店分別實現(xiàn)16.91 / 3.79億元，同比變動+1.3% / -19%，終端數(shù)量達到329家（+41）/ 2,067間（+206）；抽盒機/天貓/京東/其他線上分別實現(xiàn)9.55 / 4.62 / 1.38 / 2.75億元，同比變動+3.6% / -22.8% / -3.7% / +38.9%。展望23年，伴隨疫后居民生活恢復正常，消費需求有望修復，公司業(yè)績料將實現(xiàn)復蘇。
穩(wěn)步推進海外布局，全年實現(xiàn)高速擴張。公司穩(wěn)步推進港澳臺及海外市場布局，快速提升區(qū)域品牌建設，推出當?shù)叵薅óa(chǎn)品，2022年實現(xiàn)營收4.54億元，同比增長147.09%。其中，線下/線上/批發(fā)及其他分別實現(xiàn)1.51 / 0.9 / 2.13億元，同比增長2,799% / 119% /55%。零售店/機器人商店分別實現(xiàn)營收1.36 / 0.15億元，同比增長4,120% / 665%，終端數(shù)量達到28家（+21）/ 49間（+40）；Shopify/亞馬遜/其他線上分別實現(xiàn)0.27 / 0.24 / 0.4億元，同比增長78% / 164% / 132%。
頭部IP表現(xiàn)強勁，自有IP占比提升。報告期內(nèi)，公司自主產(chǎn)品實現(xiàn)營收41.9億元，同比增長5.33%。其中，自有IP實現(xiàn)營收30億元，同比增長16%，占比提升至65%，同比提升7.4 pct。SKULLPANDA、Molly、Dimoo營收分別同比增長43%、14%、2%。公司通過全渠道會員運營，用戶數(shù)字化規(guī)?？焖贁U大，截至報告期末，累計會員數(shù)達到2,600萬人，新增642.4萬人，貢獻銷售比例為93.1%，復購率達到50.7%。
投資建議：公司為我國潮玩龍頭，具備豐富IP資源及較強IP運營能力，持續(xù)推進渠道布局，探索海外市場，未來成長性顯著，預計公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.66 / 0.97 / 1.26元/股，對應PE為33X / 22X / 17X，維持“推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。
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