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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受市場(chǎng)回調(diào)影響，投資業(yè)務(wù)收入帶動(dòng)業(yè)績(jī)整體承壓，公司投行專業(yè)化能力突出，有望更好把握金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能不斷強(qiáng)化背景下的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，鞏固龍頭地位。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)35.78元/股。公司2022年全年?duì)I業(yè)收入收入/歸母凈利潤(rùn)651.09/213.17億元，同比-14.92%/-7.72%；加權(quán)平均ROE同比-3.4pct至8.67%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期?；诠咀钚陆?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)期為23-25年EPS 1.72/1.97/2.26元（調(diào)整前為22-24年1.43/1.79/2.22元），考慮到公司投行專業(yè)化優(yōu)勢(shì)明顯，有助于更好把握金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能不斷強(qiáng)化下的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，維持目標(biāo)價(jià)35.78元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　受市場(chǎng)回調(diào)影響，投資業(yè)務(wù)收入帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)整體承壓，投行、兩融業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)出色。1）市場(chǎng)波動(dòng)影響下，公司投資業(yè)務(wù)凈收入同比-22.33%至183.10億元，貢獻(xiàn)了調(diào)整后營(yíng)收（營(yíng)業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)支出）下滑的77.11%，是業(yè)績(jī)承壓主因；2）公司投行與利息業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，其中，投行業(yè)務(wù)凈收入同比+6.11%至86.54億元；利息凈收入同比+8.77%至58.06億元，一定程度減緩業(yè)績(jī)下滑幅度。
　　公司投行專業(yè)化能力突出，有望更好把握金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能不斷強(qiáng)化背景下的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，鞏固自身龍頭地位。1）我們認(rèn)為，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能仍在持續(xù)強(qiáng)化，全面注冊(cè)制等相關(guān)政策的落地與深化將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)券商行業(yè)持續(xù)發(fā)展；2）公司投行專業(yè)性優(yōu)勢(shì)明顯且不斷鞏固強(qiáng)化，截至2023年3月30日，IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目擬募集資金超過(guò)2236億元，位列行業(yè)第1位，預(yù)計(jì)公司有望更好把握資本市場(chǎng)改革發(fā)展機(jī)遇，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用，進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位。
　　催化劑：金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能不斷強(qiáng)化，全面注冊(cè)制加快落地。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，市場(chǎng)大幅下行。