>> 華西證券-華鐵應(yīng)急(603300)保有量快速擴(kuò)張，輕資產(chǎn)數(shù)字化顯成效-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戚舒揚 |
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事件概述
公司公布2022年年報。2022年，公司實現(xiàn)收入32.78億元，同比+25.75%，歸母凈利潤6.41億元，同比+28.74%；對應(yīng)Q4收入9.54億元，同比+17.32%，歸母凈利潤2.07億元，同比+24.07%；
高機(jī)業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，帶動公司業(yè)績高增。公司業(yè)績基本符合我們預(yù)期。2022年，公司高機(jī)業(yè)務(wù)保持高速增長，截止到2022年底，公司高機(jī)保有量77951臺，同比增加30000臺以上；運營網(wǎng)點192個，同比增加40個以上，體現(xiàn)公司進(jìn)一步縮短服務(wù)半徑，提升運營效率。由于2022年全年疫情擾動較多，且公司設(shè)備保有量增長較快，公司全年出租率同比下降4.5個百分點左右至81.14%（仍保持較高水平），但高機(jī)租賃業(yè)務(wù)全年收入仍同比+68.5%至18.43億元。受全年地產(chǎn)需求較弱影響，公司建筑支護(hù)設(shè)備和地下維護(hù)設(shè)備租賃業(yè)務(wù)收入同比有所下降，但盈利能力有所提升，毛利率同比改善1.5-2個百分點。
輕資產(chǎn)及數(shù)字化成效顯著。2022年，公司繼續(xù)推進(jìn)輕資產(chǎn)化及數(shù)字化建設(shè)，成效顯著，具體包括：1）線上渠道繼續(xù)發(fā)力，全年線上渠道出租超8000臺，創(chuàng)收超3000萬元，2）2022年與東陽城投、江西貴溪兩家公司成立合資公司進(jìn)行設(shè)備租賃業(yè)務(wù)（資金主要由合作方提供），同時與徐工廣聯(lián)等開展合作，進(jìn)行設(shè)備轉(zhuǎn)租，合計轉(zhuǎn)租臺量10392臺，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)14.21億元，實現(xiàn)營業(yè)收入1.82億元，同比增長42.92%，3）自研T-BOX系統(tǒng)，基于設(shè)備管理和業(yè)務(wù)經(jīng)營需求，提供遠(yuǎn)程鎖機(jī)、在線盤點、電子圍欄、設(shè)備檢測等功能，豐富T-box的實際運用場景。同時公司在自研T-box基礎(chǔ)上植入螞蟻區(qū)塊鏈芯片，實現(xiàn)硬件級數(shù)據(jù)加密上鏈，有效助力輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，4）公司圍繞LTC、OTD流程梳理，實現(xiàn)從線索開發(fā)、訂單合同簽約到交付履約、結(jié)算回款的業(yè)務(wù)運營流程數(shù)字化管理，成效顯著，例如在電子簽應(yīng)用上，覆蓋簽合同、進(jìn)退場、索賠、結(jié)算等13種業(yè)務(wù)場景，極大提升簽單效率，平均簽單時間由84小時縮短至1.5小時，簽單成本節(jié)約96%，大幅提升經(jīng)營效率。
現(xiàn)金流改善，盈利質(zhì)量提升。2022年公司收現(xiàn)比83.76%，同比提升6.8個百分點，經(jīng)營凈現(xiàn)金流14.0億元，同比+27%，基本匹配利潤增速，體現(xiàn)數(shù)字化運營下，公司現(xiàn)金流有所改善。
高機(jī)前景廣闊，高增長仍可持續(xù)。在我國人口紅利逐漸消失，且高機(jī)安全性、經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)的背景下，我們判斷未來我國高機(jī)保有量仍將保持較快速度增長，而由于高機(jī)的主要成本是融資購買設(shè)備成本，因此大企業(yè)擴(kuò)張成本總體低于小企業(yè)，判斷以公司為代表的頭部企業(yè)核心受益，市占率有望提升。伴隨公司數(shù)字化與輕資產(chǎn)化的推進(jìn)，以及疫情管控政策優(yōu)化后施工需求的恢復(fù)，我們判斷公司仍將保持較快增長，同時出租率也有望回升，進(jìn)一步釋放業(yè)績彈性。
投資建議
考慮到2023年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性較大，小幅下調(diào)2023/2024年營業(yè)收入至44.51/57.01億元（原48.3/63.1億元），調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測至9.16/ 11.79億元(原9.38/11.34億元)，新增2025年營業(yè)收入和歸母凈利潤預(yù)測分別為72.19/15.10億元。我們預(yù)計2023-2025年，EPS 0.66/ 0.85/ 1.09元，對應(yīng)3月30日8.36元收盤價12.66/ 9.84/ 7.68x PE。公司后續(xù)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期，成本高于預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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