>> 中銀證券-中遠海特(600428)2022Q4單季度費用增加影響利潤，看好公司2023年利潤端彈性-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
986KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王靖添 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司披露2022年業(yè)績，營業(yè)收入實現(xiàn)122.07億元，同比增長39.46%，歸母凈利實現(xiàn)8.21億元，同比增長173.28%，接近公司年報業(yè)績預告區(qū)間上沿，符合預期。公司2022年計提資產(chǎn)減值損失5.14億元，相應減少公司2022年歸母凈利潤4.48億元。我們看好公司“紙漿+汽車+半潛”三核對公司業(yè)績的驅(qū)動，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
2022年燃油成本明顯上升侵蝕毛利，Q4單季度費用增加當期凈利環(huán)比下降。公司2022年燃油成本共計27.92億元，較去年同期增加12.02億元，其中，因燃油價格上漲，導致燃油成本同比增加約10.40億元，因耗油量增加，導致燃油成本同比增加約1.62億元。公司2022年燃油成本受燃油價格影響明顯上升，對公司盈利水平造成較大影響。同時單Q4季度看，公司實現(xiàn)歸母凈利0.51億元，環(huán)比下降88%，環(huán)比大幅下降原因主要系研發(fā)費用、管理費用、財務費用在Q4明顯增加，同時多用途和重吊船受集運下行影響收入有所下降。
紙漿船和半潛船收入大幅提升，兩種船型毛利率因租入船增加疊加燃油成本上升出現(xiàn)下降。公司紙漿船和半潛船收入分別實現(xiàn)19.02億元和23.38億元，同比增長80.37%和71.96%，受租入船增加和燃油成本上升的影響，2022年紙漿船和半潛船毛利率分別為17.75%和19.36%，同比下降8.69pct和2.99pct。
多用途船和重吊船收入穩(wěn)步增長，汽車船期租水平下半年大幅提升。2022年多用途船和重吊船收入分別實現(xiàn)26.63%和39.36%的增長，毛利率分別為25.57%和25.25%，同比提升1.40pct和3.49pct。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，2023年1-2月2.1萬dwt多用途船運價維持在2.2萬美元/天的水平，當前集運運價指數(shù)已回到疫前水平，我們預計集運下行對多用途船和重吊船運價影響或告一段落，今年多用途船和重吊船運價有望維持在一個較高的位置。汽車船方面，下半年公司將外租的汽車船收回用以外貿(mào)航線運營，汽車船期租水平2022H1僅為1.44萬美元/天，全年2.31萬美元/天，測算下半年大約為3.18萬美元/天，從2022下半年開始，汽車船期租水平大幅提升。
展望2023年，收入增長成本改善，看好公司利潤端彈性。成本端：2023年一季度，油價明顯較去年回落，預計今年公司成本端或有明顯改善。收入端：紙漿船方面，預計2023全年通過框架運輸方式將完成發(fā)運商品車10萬臺，今年改運汽車規(guī)模增加后期租水平或有明顯提升，同時今年公司紙漿船運力還將繼續(xù)保持擴張，預計將為公司提供明顯業(yè)績增量。汽車船方面，2023年隨著公司自有汽車船收回投放至外貿(mào)航線，有望享受到汽車船高運價紅利。半潛船受益海上鉆井裝置市場的繁榮，在2022年Q4運價運量皆有明顯提升，看好公司今年半潛船市場景氣度。
估值
根據(jù)公司2022年年度報告，同時基于對公司紙漿船、半潛船、汽車船業(yè)務未來發(fā)展的看好，我們上調(diào)公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為19.23/24.51/28.28億元，同比+134.2%/27.5%/15.4%，EPS為0.90/1.14/1.32元/股，對應PE分別7.1/5.6/4.8倍，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
設備出口需求不及預期、汽車船運價下降、紙漿船改運汽車效益不及預期
|
|
