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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布3月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，集團(tuán)合計(jì)批發(fā)23.2萬(wàn)輛、同比+2%、環(huán)比+44%；一季度批發(fā)54.0萬(wàn)輛、同比-11%、環(huán)比-11%。
　　評(píng)論：
　　批發(fā)全面恢復(fù)，埃安首破4萬(wàn)。廣汽乘用車(chē)批發(fā)3.5萬(wàn)輛、同比+17%、環(huán)比+40%，結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，高價(jià)值車(chē)型M6+M8銷(xiāo)量1.4萬(wàn)輛；廣汽埃安4.0萬(wàn)輛、同比+97%、環(huán)比+33%，月銷(xiāo)首破4萬(wàn)，主力車(chē)型埃安S、Y批發(fā)2.6萬(wàn)、1.3萬(wàn)輛，2023款埃安YPlus、SPlus上新48小時(shí)合計(jì)訂單破萬(wàn)。廣汽本田批發(fā)7.0萬(wàn)輛、同比-9%、環(huán)比+70%，半年后月銷(xiāo)重回7萬(wàn)輛，其中雅閣、皓影、型格批發(fā)分別2.3萬(wàn)、1.2萬(wàn)、1.0萬(wàn)輛；廣汽豐田8.1萬(wàn)輛、同比-16%、環(huán)比+29%，其中凱美瑞、鋒蘭達(dá)、威蘭達(dá)、雷凌批發(fā)分別2.1萬(wàn)、1.3萬(wàn)、1.2萬(wàn)、1.0萬(wàn)輛。
　　1Q表現(xiàn)符合季節(jié)性變化。廣汽乘1Q批發(fā)8.4萬(wàn)輛、同比-8%、環(huán)比-12%；埃安7.8萬(wàn)輛、同比+75%、環(huán)比-12%；廣本14.9萬(wàn)、同比-30%、環(huán)比-11%；廣豐22.0萬(wàn)輛、同比-11%、環(huán)比-8%。
　　2023年核心關(guān)注自主新車(chē)及廣本換代車(chē)型。1）傳祺GS3影速已于1Q23上市，定位國(guó)民高性能SUV，起售價(jià)8.6萬(wàn)元；2）埃安將于2Q-4Q分別上市Hyper GT、SUVA19、Hyper SSR，引領(lǐng)公司望高端化突破發(fā)力；3）廣本雅閣、皓影兩款換代車(chē)型將于2Q上市，有望支撐廣本在23年的增長(zhǎng)。
　　自主三駕馬車(chē)全力發(fā)動(dòng)，埃安將完成能源生態(tài)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。廣汽自主經(jīng)調(diào)整，三大業(yè)務(wù)板塊已開(kāi)始展現(xiàn)明顯的經(jīng)營(yíng)改善成果。1）自主傳祺：“影系軍團(tuán)”矩陣擴(kuò)充將帶來(lái)增量，鉅浪混動(dòng)技術(shù)品牌推動(dòng)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型提速。2）純電埃安：2022年銷(xiāo)量超27萬(wàn)輛居行業(yè)前列，新車(chē)有望支撐23年延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，全新Hyper系列將帶動(dòng)埃安往高端突破；另外，埃安已完成股改和A輪融資，投后估值超千億元。3）純電埃安+華為：雙方將基于廣汽GEP3.0底盤(pán)平臺(tái)、華為CCA構(gòu)建的新一代智能汽車(chē)數(shù)字平臺(tái)，搭載華為全棧智能汽車(chē)解決方案。AH8項(xiàng)目近期有所調(diào)整，總投資由9.2億元調(diào)整為12.3億元，同時(shí)項(xiàng)目由與華為聯(lián)合開(kāi)發(fā)變?yōu)楣咀灾鏖_(kāi)發(fā)，但華為仍會(huì)以重要供應(yīng)商身份參與合作。
　　投資建議：3月產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)一步恢復(fù)，2023年各品牌新車(chē)有望支撐銷(xiāo)量表現(xiàn)。我們維持公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期67億、79億、83億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.64、0.76、0.79元，對(duì)應(yīng)A股PE 17.3、14.5、13.9倍，2023 PB 1.0倍，對(duì)應(yīng)H股PE 6.8、5.7、5.4倍，2023 PB 0.4倍。下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響盈利預(yù)期，但我們預(yù)計(jì)公司能夠在合資、自主燃油及混動(dòng)、電動(dòng)智能中端市場(chǎng)、高端產(chǎn)品與華為合作等方面保持良好競(jìng)爭(zhēng)力，根據(jù)市場(chǎng)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力及歷史估值，我們維持公司A股2023年目標(biāo)PE 20倍，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)12.72元人民幣，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B 1.1倍；維持公司H股2023年目標(biāo)PE 8倍，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)為5.81港元、2023年P(guān)B 0.45倍。維持A/H“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片恢復(fù)不及預(yù)期、豐田電動(dòng)智能進(jìn)程過(guò)慢、自主新車(chē)不及預(yù)期。