>> 華安證券-晨光股份(603899)科力普增速靚麗，傳統(tǒng)及零售大店復蘇可期-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
628KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬遠方 |
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公司發(fā)布2022年年報。2022年營收/歸母凈利潤199.96/12.8億元，同比+13.57%/-15.51%，扣非歸母11.56億元，同比-14.37%。22Q4營收62.67億元，同比/環(huán)比+14.9%/18.3%，歸母凈利潤3.47億元，同比/環(huán)比-13.35%/-14.62%，扣非歸母3.13億元，同比/環(huán)比-12.3%/-12.4%。
22Q4傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，持續(xù)聚焦產(chǎn)品與渠道優(yōu)化。分品類來看，2022年公司書寫工具/學生文具/辦公文具營收分別21.7/31.9/32.2億元，同比-23%/+2.06%/-3.44%，22Q4分別實現(xiàn)營收3.9/6.86/10.7億元，同比-12.8%/-8.5%/-15%，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在疫情擾動下需求承壓。同時公司產(chǎn)品開發(fā)持續(xù)減量提質(zhì)，提高單款效率，并發(fā)掘兒美/體育等新品類增長點。
科力普全年增速靚麗，盈利能力提升。2022年科力普營收109.2億元，同比+40%，凈利潤3.7億元，同比+53%。22Q4營收40億元，同比+41%。公司辦公直銷業(yè)務(wù)持續(xù)挖掘潛力客戶，拓展營銷禮品、MRO等業(yè)務(wù)場景。隨規(guī)模提升與信息化賦能，看好科力普盈利能力持續(xù)提升。
零售大店：疫情擾動開店放緩，線下客流復蘇業(yè)績彈性可期，2022年晨光生活館實現(xiàn)營收8.8億元，同比-16%，其中九木雜物社營收8.1億元，同比-14%。22Q4九木雜物社營收1.78億元，同比-36%。截至2022年末，公司零售大店數(shù)量540家（九木489家，生活館51家），凈新增17家。2022年疫情影響下商場客流下滑明顯、九木開店速度放緩，公司積極通過線上公域、私域運營緩沖外部干擾。當前終端客流復蘇明顯，我們預計2023年九木雜物社有望回歸正常開店節(jié)奏。
盈利修復可期，費用管控良好。2022年毛利率/凈利率19.36%/6.78%，同比-3.85/-1.93pct。其中書寫工具/學生文具/辦公文具/辦公直銷毛利率分別39.6%/32.4%/26.3%8.4%。毛利率下滑主因科力普等低毛利業(yè)務(wù)占比提升以及疫情擾動。22Q4毛利率16.5%，同比/環(huán)比-4.6/-4.4pct，凈利率6.02%，同比/環(huán)比-1.6/-2.1pct。費用方面，22Q4期間費用率9.39%，同比-2.92pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率-2.53/-0.28/+0.07pct。
投資建議。我們預計公司23-25年凈利潤17.6/21.2/24.7億元，同比+37%/+20.7/+16.6%，對應PE 25.5X/21.1X/18.1X，維持“買入”評級
風險提示。行業(yè)競爭加劇、雙減政策影響、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復不及預期等
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