>> 西南證券-三旺通信(688618)內(nèi)外兼修，工業(yè)交換龍頭迎高增-230328
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高宇洋 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告。2022全年，公司實現(xiàn)營收3.4億元，同比+32.2%；歸母凈利潤9609萬元，同比+59%。其中單Q4實現(xiàn)營收1.2億元，同比+41.7%，環(huán)比+30.7%；歸母凈利潤3438.6萬元，同比+86.9%，環(huán)比+8.3%。
內(nèi)外兼修，業(yè)績進入高增長通道。公司受益下游智慧能源（電新+礦山）、智能制造、智慧交通等領(lǐng)域的強勁需求，以及自身在銷售環(huán)節(jié)的持續(xù)投入和布局優(yōu)化，公司全年訂單飽滿，實現(xiàn)了業(yè)績高速增長。同時，公司在內(nèi)部開展了組織變革優(yōu)化，人效大幅提升，三項費用率同比減少2.1pp。利潤率方面，公司22全年毛利率為58.2%，同比減少2.2pp，主要原因系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。全年凈利率為28.4%，同比提升4.7pp，增長的原因系費用優(yōu)化以及政府補貼小幅增長。
下游數(shù)智化需求高漲，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具備強β屬性。我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)具備高景氣度，據(jù)IDC，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺及解決方案市場規(guī)模2021-2025年CAGR達30%。智慧礦山領(lǐng)域，2月2日四部門發(fā)布煤礦安全改造管理辦法，將對單煤礦最高補助3千萬元以提升煤礦安全智能化生產(chǎn)，全國各類煤礦有望在2035年基本實現(xiàn)智能化。智能制造領(lǐng)域，“十四五”規(guī)劃明確智能制造是我國發(fā)展的必由之路，預計未來行業(yè)將保持15%左右的復合增速。此外，智慧城市、高速公路、軌道交通、智慧醫(yī)療等行業(yè)的數(shù)字化建設(shè)均對工業(yè)通信設(shè)備有海量需求。公司客戶涵蓋央企、國企、上市公司及子公司等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，有望憑借深厚技術(shù)積淀和全行業(yè)業(yè)務(wù)布局享受行業(yè)高增紅利，2022年公司智慧能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)細分行業(yè)營收同比增長56.5%和99.2%，行業(yè)龍頭優(yōu)勢顯現(xiàn)。
技術(shù)前瞻布局，行業(yè)龍頭具備自身α。公司以HaaS平臺為支點，以TSN、人工智能、數(shù)字孿生等新技術(shù)為依托，打造了全棧式工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)整體解決方案。22年公司研發(fā)投入5767萬元，占營收比重達17.2%。公司在TSN、工業(yè)5G、智能網(wǎng)關(guān)、工業(yè)WiFi6等領(lǐng)域均有產(chǎn)品落地，在研項目包括AI邊緣計算網(wǎng)關(guān)、TSN交換機等項目，深刻把握行業(yè)發(fā)展趨勢。我們認為，隨著TSN交換機、AI邊緣計算網(wǎng)關(guān)、大帶寬交換路由設(shè)備的快速放量，產(chǎn)品平均價值量將持續(xù)提升，疊加下游領(lǐng)域的市場規(guī)模增長，公司將迎來量價齊升的黃金發(fā)展時期。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25年EPS分別為2.8元、3.86元、5.36元，對應(yīng)PE分別為40倍、29倍、21倍，維持“買入”評級。
風險提示：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預期、市場開拓不及預期等。
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