久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件:
　　農(nóng)夫山泉發(fā)布年度業(yè)績(jī)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收332.39億元，同比+11.9%；歸母凈利84.95億元，同比+18.6%；EPS為0.76元，每股派息0.68元。
　　投資要點(diǎn):
　　1、全年逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，彰顯業(yè)績(jī)韌性。去年疫情影響生產(chǎn)運(yùn)輸、出行聚飲等消費(fèi)場(chǎng)景受損的背景下，公司收入端仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022年下半年環(huán)比提速，全年增長(zhǎng)達(dá)雙位數(shù)，圓滿收官。利潤(rùn)端，盡管PET采購(gòu)成本上升影響毛利，但公司采取主抓經(jīng)營(yíng)效率、進(jìn)一步聚焦資源的策略，提高費(fèi)用投放效率，利潤(rùn)增速仍快于收入端，表現(xiàn)良好。
　　2、各品類增速均有回歸，茶飲延續(xù)高增趨勢(shì)。分產(chǎn)品看，全年公司包裝水/茶飲料/功能飲料/果汁飲料/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入182.63/69.06/38.38/28.79/13.54億元，同比+7.1/+50.8/+3.9/+10.1/-22.6%。包裝水主業(yè)得益于公司推出4.5L/6L的新規(guī)格產(chǎn)品，以適應(yīng)疫情期間中大規(guī)格包裝水的需求，2022H2增速達(dá)9.5%，全年恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。茶飲延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，全年增速在50%以上，主要得益于公司持續(xù)推出新口味和新產(chǎn)品，汽茶新品推出后反饋良好；2022年下半年公司通過(guò)QQ音樂(lè)活動(dòng)、校園路演等強(qiáng)化茶派品牌認(rèn)知。預(yù)計(jì)東方樹(shù)葉受益健康消費(fèi)需求趨勢(shì)增速較快，茶派和汽茶也有新增量。此外，“尖叫”與奧特曼推出聯(lián)名瓶，“農(nóng)夫果園”進(jìn)行全面升級(jí)、先后推出5款全新升級(jí)的30%混合果汁等舉措也促使功能飲料和果汁產(chǎn)品2022H2增速有明顯回歸，分別增長(zhǎng)7.3%、15.4%。
　　3、毛利率受成本上升影響略有下降，費(fèi)用控制較優(yōu)，盈利能力穩(wěn)健。國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致PET采購(gòu)成本提高，2022年上半年由于公司有低價(jià)PET儲(chǔ)備，因此毛利率受影響有限，2022H2采購(gòu)改為隨行就市后受影響加大，全年毛利率同比減少2.0pct至57.4%。展望今年，盡管PET價(jià)格走勢(shì)仍不明確，但考慮公司較強(qiáng)的成本管控能力，預(yù)計(jì)仍有望維持2022年毛利率水平。疫情下公司提高費(fèi)用投放效率，合理減少銷售費(fèi)用投放，因此銷售費(fèi)率同比下降0.83pct至23.5%，2022H2銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)為14%，銷售費(fèi)率同比基本持平。行政開(kāi)支占總收入比重同比-0.38pct至5.5%。全年凈利率同比增長(zhǎng)1.44pct至25.6%，疫情+成本上漲雙重壓力下，公司盈利能力仍穩(wěn)健，凈利率仍有提升。拆分品類來(lái)看，由于成本提升，包裝水/即飲茶/功能飲料/果汁飲料/其他產(chǎn)品業(yè)績(jī)占收入比重分別為35.3%/39.9%/40.0%/20.2%/20.7%，同比-3.3/-0.2/-3.2/+0.9/+7.78pct，除果汁及其他產(chǎn)品外均有不同程度下滑。
　　4、包裝水基本盤穩(wěn)固，新品持續(xù)放量，看好公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。公司包裝水主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，今年廣西大明山的新生產(chǎn)基地建成投產(chǎn)，目前已經(jīng)在全國(guó)戰(zhàn)略性的部署了12個(gè)高質(zhì)量的水源，為重要的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)壁壘。飲料板塊2018年起推新加快，上市以來(lái)在各大品類中陸續(xù)推出超多款新品，收入貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步提升。僅茶飲料2022年就推出多款口味，“茶Π”系列推出“柑普檸檬茶”和“青提烏龍茶”兩款全新口味，同時(shí)推出“西柚茉莉花茶”和“柚子綠茶”兩款900mL暢飲裝；“東方樹(shù)葉”推出兩款季節(jié)限定款“龍井新茶”和“桂花烏龍”；2022年3月推出全新碳酸茶系列產(chǎn)品“汽茶”，主打真茶、低糖概念。新品市場(chǎng)反饋良好，可在不同層級(jí)市場(chǎng)放量，未來(lái)增長(zhǎng)空間較大。此外公司推出員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司信心。公司多年深耕軟飲料行業(yè)，且愿意持續(xù)培育，新品生命周期較行業(yè)平均水平長(zhǎng)，產(chǎn)品、品牌、渠道、供應(yīng)鏈構(gòu)建的核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘穩(wěn)固，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　5、盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.85元，0.99元和1.11元，PE為47/40/36，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情影響超出預(yù)期，2）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期，3）新品上市表現(xiàn)不及預(yù)期，4）匯率波動(dòng)，5）食品安全問(wèn)題等。