>> 中信證券-基本面量化系列-央企數(shù)據(jù)策略專題(一)：科學(xué)量化央企分析視角，動態(tài)跟蹤多維數(shù)據(jù)策略-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
2145KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
張若海,伍家豪,宋廣超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：二十大提及推動國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，有助于逆全球化背景下發(fā)揮新型舉國體制的優(yōu)勢。從年度政策統(tǒng)計視角看央企投資主題，建議聚焦新興科技與大安全主題。2021全年上市央企總營收占全A的43.0%，是我國國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器，但相比民企長期存在估值折價，其中TMT與基建板塊尤甚。央企核心業(yè)務(wù)成長與資本市場估值重塑主要聚焦于更合理的公司治理與更充分的資本市場溝通。我們基于“5+1”維度指標(biāo)化數(shù)據(jù)直觀跟蹤企業(yè)特征與變化，構(gòu)建綜合數(shù)據(jù)策略動態(tài)聚焦央企投資價值，2023Q1央企的收益率分層統(tǒng)計分化明顯，合理融入行業(yè)配置策略可以進(jìn)一步提升分層效果，單季度多空組合收益率為22.96%。
新一輪國企改革深化提升行動將推動國有資本和國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，產(chǎn)業(yè)政策的科學(xué)統(tǒng)籌有助于發(fā)揮新型舉國體制的優(yōu)勢。
二十大提及推動國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，助力逆全球化背景下新型舉國體制的優(yōu)勢發(fā)揮：二十大報告全文提及“深化國資國企改革；推動國有資本和國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大”，在當(dāng)前逆全球化背景下堅定推進(jìn)國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，對國家發(fā)展、國家安全都至關(guān)重要。
央企投資應(yīng)以政策動態(tài)為指引，聚焦“安全”與“科技”兩大主題：基于二十大報告我們梳理了16個政策戰(zhàn)略主題并映射至240個市場概念板塊，通過對近3年政策文本統(tǒng)計可以看到新興科技與能源轉(zhuǎn)型逐步成為政策牽引重點，主要涉及TMT產(chǎn)業(yè)、電新、汽車、石油石化、軍工等行業(yè)。
長期堅持高質(zhì)量發(fā)展是實現(xiàn)中國特色估值體系的重要前提，低估值背景下央企的投資者交流與市場化資金引入具備大幅提升潛力。
央企是我國國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器和壓艙石，但相比民企長期存在估值折價：截止2023-03-09，上市央企數(shù)量相對全A占比約8.64%（去掉銀行業(yè)為8.56%），流通市值占比約為24.6%（去掉銀行業(yè)為21.76%），2021全年營收占比43.0%（去掉銀行業(yè)為40.50%）。近10年央企相比民企長期存在估值折價，截至2022年底仍有約2/3的行業(yè)存在市盈率折價，其中TMT與基建板塊尤甚。
央企核心業(yè)務(wù)成長與資本市場估值重塑主要聚焦于公司治理與資本市場溝通：從2020-2023年上市公司披露的調(diào)研事件統(tǒng)計看，千億市值以上的非央企平均調(diào)研次數(shù)是央企的2.6倍，但由于央企抗風(fēng)險與高分紅等特性，全市場約有1/3的主動管理型基金重倉股包含央企。為了更好地衡量企業(yè)的公司治理能力，對于關(guān)鍵支出與利潤分配兩個視角，我們分別重點關(guān)注了管理層薪酬、研發(fā)費(fèi)用與企業(yè)分紅、股權(quán)激勵等維度。
基于“5+1”維度指標(biāo)化數(shù)據(jù)直觀跟蹤企業(yè)特征與變化，構(gòu)建綜合數(shù)據(jù)策略動態(tài)聚焦央企投資價值。
基于“5+1”維度量化跟蹤央企高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程，動態(tài)聚焦政策紅利下ESG與考核指標(biāo)優(yōu)秀的央企的低估值機(jī)會：基于政策、ESG、估值、央企考核和其他5個維度，結(jié)合行業(yè)配置框架構(gòu)建月度央企打分?jǐn)?shù)據(jù)策略，其中回溯來看政策紅利指標(biāo)化與ESG評級體系均具備明顯的多空組合收益。
央企在2023Q1的收益率分層統(tǒng)計分化明顯，合理融入行業(yè)配置策略可以進(jìn)一步提升分層效果：基于綜合數(shù)據(jù)策略打分結(jié)果，在2023Q1（截至3月26日）對所有A股上市央企進(jìn)行收益率分層統(tǒng)計，形成明顯分化，頭部20%與尾部20%近三個月平均漲跌幅分別為16.98%和5.98%。
風(fēng)險提示：國企改革政策推進(jìn)不及預(yù)期；數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果可能存在偏差。
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