>> 民生證券-廣汽集團(601238)2022年年報點評：減值拖累業(yè)績表現，2023年自主扭虧拐點可期-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵將 |
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事件概述：2023年3月29日，公司發(fā)布年報，2022年廣汽集團實現營業(yè)收入1100.06億，同比+45.36%；歸母凈利潤80.68億，同比+10.00%。
減值拖累Q4業(yè)績，自主虧損大幅收窄。2022Q4公司實現營收296.4億元，同比+47.0%/環(huán)比-6.4%；歸母凈利潤0.06億元，同比-99.7%/環(huán)比-99.7%。盈利能力承壓主要系：1）投資收益減少，2022Q4投資收益20.5億元，同比41.9%/環(huán)比-45.6%；2）減值損失大幅增長，2022Q4資產減值損失/信用減值損失分別為23.7 /5.1億元，其中廣汽三菱資產減值15.06億元、相關車型觸發(fā)資產減值10.88億元。從自主經營情況來看，2022Q4實現銷量18.4萬輛,同比+27%/環(huán)比+4%；毛利率10.23%，環(huán)比+3.7pct；期間費用合計7.9%，同比5.6pct/環(huán)比-0.6pct。自主經營性利潤（營業(yè)總收入-營業(yè)總成本+減值影響）為-0.096億元，同比-10.7/環(huán)比-11.97億元，自主虧損幅度大幅收窄。伴隨2023年碳酸鋰價格下降，埃安盈利能力有望明顯改善，自主或將迎來全面扭虧拐點。
豐田保持高增長，兩田新能源轉型加快。2022年廣本/廣豐實現營業(yè)收入1151.13/1635.34億元，同比+0.3%/+26.3%；實現銷量74.18/100.50萬輛，同比-4.9%/+21.4%；單車營收分別為15.52/16.27萬元，同比提升0.80/0.64萬元。廣豐于2022年6月份投產新能源擴建項目，并發(fā)布首款e-TNGA下的中型純電SUV，規(guī)劃在23年升級12款混動車型，加快電動化轉型。廣本2022年受供應鏈制約銷量略有承壓，2023年伴隨著供應鏈問題緩解及核心車型雅閣、皓影、致在、型格、奧德賽等車型改款換代，強產品周期有望帶動需求穩(wěn)步恢復。
埃安品牌革新，自主強勢發(fā)力。埃安于2022年初進行股權激勵，通過員工持股綁定核心人才，“上持下”激發(fā)企業(yè)活力；10月完成A輪融資，投后估值超千億。產業(yè)鏈布局方面，2月電池試制線開建、7月成立能源科技公司布局充換電領域、8月成立電驅、電池科技公司并布局上游原材料、10月成立因湃電池公司布局電池自研產業(yè)化，實現了電動化產業(yè)鏈閉環(huán)布局。產能布局方面，2月一期工廠擴建完成、10月份2工廠（年產能20萬輛）竣工投產，當前年產能40萬輛。品牌布局方面，當前埃安已形成Aion+Hyper雙線并進路線，其中Hyper定位中高端市場，Hyper SSR\GT\B級SUV將在今年實現交付全面發(fā)力。傳祺方面也將進一步推進電動化轉型，今年預計推出三款重磅PHEV車型、GS3影速將基于GPMA架構進行全新換代升級。自主全面發(fā)力，伴隨著電池成本下降、銷量增長帶來的規(guī)?；?，公司有望迎來自主扭虧大拐點。
投資建議：考慮合資品牌受自主擠壓市場空間及價格戰(zhàn)對公司盈利能力帶來的負面影響，下調公司2023-2025年歸母凈利潤分別為102.74/116.48/127.09億元，對應當前股價PE分別為11/10/9倍，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動，芯片供應不及預期，新車放量不及預期。
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