>> 申萬宏源-海信家電(000921)2022年報點評：業(yè)績符合預期，盈利修復邏輯持續(xù)兌現(xiàn)-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權限： |
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投資要點：
收入業(yè)績均符合預期，22年分紅比例創(chuàng)新高。公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入741.15億元，同比增長9.70%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤14.35億元，同比增長47.54%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.06億元，同比增長35.94%；其中，Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入170.89億元，同比微降2.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.65億元，同比增長691.03%，公司收入和業(yè)績均符合我們預期。同時，公司發(fā)布2022年度利潤分配預案公告，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.31元（含稅），合計分配利潤7.17億元，現(xiàn)金分紅比例達50%，創(chuàng)2015年以來新高。
家空增速領跑行業(yè)，三電業(yè)務持續(xù)向好。分業(yè)務來看，暖通空調(diào)板塊，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年家用空調(diào)行業(yè)分別實現(xiàn)產(chǎn)銷量14837萬臺/15004萬臺，同比分別-4.3%/-1.7%，其中內(nèi)外銷分別-0.5%/-3.2%；海信內(nèi)外銷同比分別+17.3%/+11.5%/，市占率分別提升0.6/1.1個pcts至3.8%/8.7%，市場份額進一步提升；央空方面，2022年受疫情反復等因素影響行業(yè)增速放緩至4.4%，實現(xiàn)市場規(guī)模1285.8億元，公司實現(xiàn)營收201.35億元，同比+9.4%，按收入推算公司市場份額超15%，凈利潤27.18億元，同比+12.4%；其中海信系產(chǎn)品在多聯(lián)機領域市占率近20%，位居行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固。冰洗業(yè)務方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年冰箱零售量/額同比分別下滑6.3%/4.7%，洗衣機零售量/額同比分別下滑9.0%/10.3%；公司層面，容聲冰箱線上占有率同比+0.4個pcts至12.5%，海信新風空調(diào)線下占有率同比+2.5個pcts至26.3%，細分品牌力進一步夯實。三電方面，自21年6月并表以來，公司在核心技術、客戶拓展、制造提效、供應鏈整合等方面深度賦能，在鞏固產(chǎn)品競爭力的同時，實現(xiàn)三電全球各工廠制造降費效益持續(xù)提升，22年全年三電實現(xiàn)營收90.55億元，利潤大幅減虧，協(xié)同效應成果初現(xiàn)。
盈利能力逐步改善。2022年公司實現(xiàn)銷售毛利率20.69%，同比+0.99個pcts，其中Q4單季度毛利率達21.39%，同比+5.92個pcts。期間費用率方面，公司2022年銷售/管理費用率同比-0.47個/+0.15個pcts至10.89%/3.09%，管理費用率同比+0.50個pcts至2.46%，主要原因系并表三電及增加墨西哥工廠籌建費用等因素所致，財務費用率受匯兌收益增加影響同比-0.33個pcts至-0.25%，最終錄得凈利率4.14%，同比提升0.67個pcts。
維持“買入”投資評級。我們維持此前對于公司2023-2024年的盈利預測，新增2025年業(yè)績預測，預計2023-2025年可實現(xiàn)歸母凈利潤17.08/20.22/23.50億元，同比分別+19.0%/18.4%/16.3%，對應當前市盈率分別為16/14/12倍。公司原先承壓的暖通空調(diào)業(yè)務22年毛利率同比提升1.65個pcts至27.93%，盈利修復邏輯逐步兌現(xiàn)，業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。公司23年1月發(fā)布公權激勵與員工持股計劃，24-25年雙位數(shù)的業(yè)績增長目標彰顯公司長期發(fā)展信心，維持“買入”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；國際海運運力及運費波動風險。
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