>> 國海證券-廣汽集團(601238)2022年報點評：自主新能源加速，埃安高端化突破-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
廣汽集團發(fā)布2022年年度報告：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1100.06億元，同比+45.36%；歸屬上市公司股東凈利潤80.68億元，同比+10%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤74.96億元，同比+25.42%。
投資要點:
2022Q4營收同比+47%，盈利受減值拖累。2022年Q4，公司營收296.39億元，同比+47%，環(huán)比-6.44%；歸母凈利潤0.06億元，同比-99.71%，環(huán)比-99.74%；聯(lián)/合營企業(yè)投資收益20.06億元，同比-41.05%，環(huán)比-46.16%；銷售毛利率9.37%，同比-0.9pct，環(huán)比+3.33pct；銷售凈利率-0.16%，同比-10.67pct，環(huán)比-7.24pct。我們認(rèn)為，Q4盈利能力的下降主要受減值影響較大，資產(chǎn)/信用減值分別達23.69/5.06億元，包括對廣汽三菱長期股權(quán)投資減值15.06億元。全年來看，公司銷售毛利率6.99%，同比-0.93pct；銷售凈利率7.32%，同比-2.52pct；銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為3.71%/3.66%/-0.16%/1.50%，同比-1.68/-1.23/-0.37/0.27pct。盈利能力的波動，主要是受芯片供應(yīng)短缺以及原材料價格上漲等影響，以及自主品牌新能源車銷量高增帶動成本和規(guī)模效益相應(yīng)增長等綜合所致。
新能源產(chǎn)品銷量顯著提升，加快電池產(chǎn)業(yè)鏈布局。2022年集團汽車實現(xiàn)產(chǎn)銷247.99萬輛和243.28萬輛，優(yōu)于行業(yè)整體增速12.6%和11.4%。其中，新能源銷量保持持續(xù)高速增長，全年銷售30.95萬輛，同比增長51.44%，節(jié)能及新能源產(chǎn)品銷量在集團內(nèi)部占比提升至31.31%。為應(yīng)對智能電動發(fā)展趨勢，集團加快動力電池生產(chǎn)領(lǐng)域部署，已完成因湃電池、時代廣汽、巨灣科技布局；已建成共16GWh電池產(chǎn)能。2022年8月設(shè)立因湃電池開展自主電池產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，已于年底開工建設(shè)，計劃至2025年建成36GWh量產(chǎn)線。
傳祺&埃安打造自主明星車型，2023年多款重點新車上市。廣汽乘用傳祺M8系列全年銷量突破6.5萬輛，連續(xù)39個月成為中國豪華MPV銷量冠軍；傳祺GS8年銷超過5.7萬輛，持續(xù)保持中國品牌油電混動SUV銷量冠軍。廣汽埃安推出AIONYPlus、AIONLXPlus、AIONVPlus，產(chǎn)品矩陣日趨豐富，主銷車型AIONY全年累計批發(fā)量11.97萬輛，同比+250.91%；AIONS批發(fā)量11.57萬輛，同比+67.09%，穩(wěn)居細分市場前列。品牌發(fā)布全新LOGO并推出全新高端系列Hyper昊鉑及旗下首款純電量產(chǎn)超跑Hyper SSR和Hyper GT；2023年埃安品牌銷量有望持續(xù)增長，沖擊50-60萬輛目標(biāo)。2023年新車型方面：Q1傳祺GS3影速；Q2傳祺M8 PHEV、埃安Hyper GT；Q3傳祺GS8 PHEV、埃安A19；Q4傳祺M6HEV/PHEV換代、埃安Hyper SSR等。
合資品牌“兩田”新能源產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。廣汽豐田推出鋒蘭達、威颯、bZ4X車型豐富豐田SUV產(chǎn)品線，全面覆蓋主流SUV市場；廣汽本田推出致在、e:NP1(極湃1)、全新繽智、皓影、混動型格車型，產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化。豐田全年銷量100.5萬輛，同比增長21.38%，銷量增長主要來自于全新車型鋒蘭達和威颯，原有明星車型漢蘭達受國內(nèi)自主品牌競品車型影響，全年批發(fā)量同比下降81.37%；本田受芯片供應(yīng)鏈影響，銷量有所下滑，全年74.18萬輛，同比下降4.93%。2023年將要上市的車型包括：Q1廣汽本田型格Hatchback ICE/HEV、致在HEV；Q2廣汽本田雅閣/皓影換代、廣汽豐田鋒蘭達/凌尚HEV車型等?！皟商铩毙履茉串a(chǎn)品正在逐漸豐富，競爭力有望提升。
盈利預(yù)測和投資評級 看好公司自主品牌新能源車型銷量增長以及品牌的高端化發(fā)展，我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1212、1464、1675億元，同比增速為10%、21%、14%；實現(xiàn)凈利潤96、117、129億元，同比增速為19%、21%、11%，對應(yīng)EPS分別為0.92、1.11、1.23元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為12、10、9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示 自主新能源汽車銷量增長不及預(yù)期；品牌高端化不及預(yù)期；供應(yīng)鏈安全保障不及預(yù)期；終端價格波動對盈利影響超出預(yù)期。
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