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流量低迷、新產(chǎn)能投產(chǎn)擴(kuò)大虧損；看好產(chǎn)能爬坡期盈利反彈；維持“買入”
　　深圳機(jī)場(chǎng)2022年?duì)I業(yè)收入26.71億，同降19.2%，歸母凈虧損11.43億，符合業(yè)績(jī)預(yù)告凈虧損10.8-11.8億，2021年為凈虧損0.34億；其中4Q22歸母凈虧損2.53億，4Q21為凈虧損0.46億。2022年旅客吞吐量低位同比下滑，疊加衛(wèi)星廳投產(chǎn)成本剛性增加，公司全年虧損明顯擴(kuò)大。但23年民航需求快速恢復(fù)，疊加公司經(jīng)營(yíng)杠桿，我們上調(diào)23E歸母凈利潤(rùn)至1.06億，前值0.62億，考慮國(guó)際航線恢復(fù)存在不確定性，微調(diào)24E歸母凈利潤(rùn)至4.07億，前值4.18億，并引入25E預(yù)測(cè)5.74億?；谧杂涩F(xiàn)金流折現(xiàn)法，給予目標(biāo)價(jià)9.50元（WACC8.1%，永續(xù)增長(zhǎng)率2.0%）。短期公司流量或?qū)⒀杆倩厣?，另外衛(wèi)星廳已投產(chǎn)，公司將迎來(lái)新產(chǎn)能爬坡周期，維持“買入”。
　　流量低迷拖累多項(xiàng)營(yíng)收，廣告業(yè)務(wù)較為堅(jiān)挺
　　2022年公司流量再次大幅下滑，旅客吞吐量2156萬(wàn)人次，同降40.7%，僅為19年的41%；飛機(jī)起降23.57萬(wàn)架次，同降25.8%，僅為19年的64%。低迷的流量拖累公司營(yíng)收，其中航空主業(yè)營(yíng)收17.62億，同降22.3%，候機(jī)樓租賃業(yè)務(wù)2.66億，同降23.1%。另外貨郵吞吐量151萬(wàn)噸，同降3.9%，使得航空物流業(yè)務(wù)收入2.57億，同降15.2%。不過廣告營(yíng)收較為堅(jiān)挺，錄得3.87億，同比僅小幅下降1.2%。23年伴隨流量回升，我們認(rèn)為公司營(yíng)收有望快速修復(fù)。
　　衛(wèi)星廳投產(chǎn)，成本費(fèi)用壓力拖累盈利
　　不僅流量受到壓制，由于2021年12月衛(wèi)星廳投產(chǎn)，使得公司22年成本壓力明顯，共產(chǎn)生營(yíng)業(yè)成本36.11億，同比提升5.81億，其中折舊與攤銷同增4.40億至10.46億。成本壓力下，公司毛虧損9.40億，同比擴(kuò)大12.15億，21年毛利潤(rùn)為2.75億。另外公司由于有息負(fù)債增多，22年利息支出共3.80億，同比提升2.24億，最終深圳機(jī)場(chǎng)22年歸母凈虧損同比擴(kuò)大11.08億至11.43億。不過23年民航需求回暖，公司運(yùn)營(yíng)和盈利有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)至9.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　短期關(guān)注機(jī)場(chǎng)流量回暖節(jié)奏；中長(zhǎng)期公司新產(chǎn)能投產(chǎn)，并受益于腹地經(jīng)濟(jì)以及大灣區(qū)政策，我們預(yù)計(jì)國(guó)際線占比將不斷提升，推動(dòng)凈利潤(rùn)與盈利能力提升。我們預(yù)測(cè)23-25歸母凈利潤(rùn)為1.06/4.07/5.74億（前值0.62/4.18/-億），基于DCF估值法，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至9.50元（WACC8.1%及永續(xù)增長(zhǎng)率2.0%不變，目標(biāo)價(jià)前值8.80元）；維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩、民航需求恢復(fù)不及預(yù)期、國(guó)際線開拓不達(dá)預(yù)期