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3月制造業(yè)]PMI較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至51.9%，高基數(shù)下環(huán)比動(dòng)能有所減弱：
　　1）生產(chǎn)回落快于需求，供需差距收斂；
　　2）原材料和出廠價(jià)格有所回落，原材料價(jià)格降幅大于出廠價(jià)格降幅，企業(yè)成本壓力持續(xù)緩解；
　　3）制造業(yè)仍處于去庫(kù)階段，原材料和產(chǎn)成品庫(kù)存較上月均明顯回落；
　　4）內(nèi)外需均有所回落，但外需受到歐美經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱影響回落幅度更大；
　　5）分企業(yè)規(guī)模看，大中小型企業(yè)景氣度均有所回落，大型企業(yè)景氣度韌性相對(duì)較強(qiáng)。
　　3月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI為58.2%，較上月繼續(xù)提升1.9個(gè)點(diǎn)：
　　1）服務(wù)業(yè)PMI大超季節(jié)性，人員流動(dòng)類（道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿）和數(shù)字產(chǎn)業(yè)類（互聯(lián)網(wǎng)及軟件信息技術(shù)服務(wù)、電信廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)）服務(wù)業(yè)領(lǐng)跑；
　　2）房屋建筑和土木工程PMI均超季節(jié)性，其中房建修復(fù)加速，高于季節(jié)性4.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升7.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　3月PMI顯示經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇趨勢(shì)中，但景氣度有所分化：
　　1）制造業(yè)環(huán)比小幅回落，但仍為近兩年內(nèi)次高點(diǎn)，非制造業(yè)PMI則創(chuàng)下近10年新高；
　　2）不同規(guī)模企業(yè)需求出現(xiàn)分化，3月除大企業(yè)新訂單繼續(xù)提升外，中小企業(yè)新訂單較上月均有所回落；
　　3）盡管出口下滑有一定拖累，但計(jì)算機(jī)通信、設(shè)備制造、醫(yī)藥等高技術(shù)行業(yè)原材料采購(gòu)環(huán)比大幅提升，后續(xù)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力較強(qiáng)，未來(lái)有望引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能。
　　復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)分化反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍然不穩(wěn)固，若后續(xù)外需加速走弱，則預(yù)計(jì)這種分化可能會(huì)加??；短期來(lái)看擴(kuò)內(nèi)需政策依然有必要，近期政府對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的表態(tài)、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs等政策落地都釋放了積極信號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不足，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升。